中报实现归母净利1.85亿，符合市场预期

　　公司发布2018年中报，上半年实现营收93.94亿，同比增长18.81%；归母净利1.85亿，同比增长68.42%，扣非后归母净利2.45亿，同比增142.2%；二季度营收53.03亿，环比增29.64%，扣非后归母净利1.8亿，环比增175.84%。符合市场预期。

　　有机硅涨价，二季度业绩环比大幅增长

　　二季度扣非净利环比大幅增长，主要受益于有机硅涨价，二季度DMC均价33126元/吨，环比上涨13%，价差26314元/吨，环比扩大19%，去年公司有机硅完成技改后单体产能由16万吨提升至20万吨，涨价业绩弹性较大，子公司兴瑞材料上半年实现净利润4.26亿（50%权益占比）。草甘膦二季度均价与一季度基本持平，但销量略有增加，也对业绩增长有一定贡献。

　　下半年有望量价齐升

　　随着公司草甘膦装置技改完成，下半年有望产销正常，销量有望明显高于上半年；公司一季度已收购完成腾龙，未来合计18万吨产能有望贡献显著利润。有机硅行业高景气有望持续至2019年底，三季度末旺季来临价格有望继续上涨，公司20万吨单体产能继续显著受益高景气。磷矿石行业在周期底部4年多，本轮环保高压有望继续对行业供给产生较大影响，预计行业景气度将从底部逐渐向上抬升，价格有望继续上涨。

　　逆势扩张的磷化工龙头，内生+外延成长空间广阔

　　2013年至今，国内磷化工景气持续下行，但公司逆势加大扩张步伐，累计投资近50亿，以外延和内生方式齐发力，不断做大磷矿石体量，整合并做强有机硅、草甘膦业务，同时大力向磷化工下游高附加值精细化工品布局，成功打造国内磷化工巨头的雏形。随着年初定增资金到位，募投项目正按部就班推进，投产后产品产能将进一步扩大；并购内蒙古腾龙后草甘膦龙头地位得到进一步巩固。公司围绕磷矿石资源，打造的多元一体化经营模式成本优势显著，抗周期波动和风险能力、向下游延伸能力强，长期发展空间广阔。未来几年随着行业逐渐回暖，业绩有望不断兑现。

　　盈利预测与估值：由于产品涨价超预期，将18-20年盈利预测上调至7.3/8.7/10.1亿（此前为6.6/8.1/9.4亿），对应PE13.52/11.29/9.72倍。维持买入评级。

　　注：以上产品量价、项目、并购等数据信息全部来自公司公告、百川资讯。

　　风险提示：产品价格下跌；定增项目投产不达预期；环保的不确定性影响。