事件：顺络电子公告2018年半年度业绩报告，2018年半年度公司实现营业收入11.30亿元，较上年同期增长38.79%；实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元，较上年同期增长30.20%，其中扣非净利润1.91亿元，同比增加43.28%；销售收入及利润情况创历史新高。同时公告了1-9月归属于上市公司的净利润3.33-3.72亿元，同比增加30%-45%。

　　上半年营收和净利润增速创历史新高，三季报业绩指引显示继续高增长。上半年营业收入较上年同期增长38.79%，归属于上市公司的净利润较上年同期增长30.73%，扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长43.96%。2018年Q2实现收入6.38亿元，同比/环比增加40.45%/29.61%，Q2扣非净利润1.19亿元，同比/环比增加67.33%/61.27%，进入营收和净利润拐点;三季度业绩继续保持高增长，公司预告前三季度归属于上市公司的净利润3.34-3.72亿元，同比增幅30%-45%,对应三季度净利润1.08-1.26亿元，同比增加30.43-76.33%，中值1.27亿元/53.88%。

　　电感行业景气上行，国产化替代进程加速，产销两旺。随着汽车电子、工业电子、物联网、通讯下游需求拉动，被动元器件行业景气上行，2018年传统电感价格平均降价幅度小于往年；随着技术提升，国产化替代产品范围扩大，切入Oppo、Vivo等大客户，向上打开市场空间；高阶产品价格、毛利净利率更高，带来整体营收与盈利提升，报告期内收入增加38.79%，存货减少2.58%，显示出公司产品产销两旺的局面。

　　新品开拓见成效，成本管控进一步加强。公司实施“产品开发、市场开拓双驱动机制”战略，以市场需求促进系列化新产品的开发，新产品推动市场应用领域和核心客户的开拓，提升优势市场的产品配套和占有率；积极布局战略新型行业市场。2017年是公司的转型之年，公司大力投入高端电感、变压器、无线充电和精密陶瓷等新产品，随着产能投放，产能利用率提升与良率爬坡，出现盈利拐点；客户开拓方面，在国产手机、汽车电子大客户的开拓取得成效。同时上半年公司加大了大力开展费用及成本的管控，通过管理优化、技术改造等措施，成本及费用得到了有效的管控和下降，报告期内销售费用仅增加5.2%，管理费用增加9.96%，财务费用减少112.12%。

　　5G技术储备充足，高壁垒技术升级下的高端新产品放量是持续公司成长的长期逻辑。5G方面，公司在射频电感，陶瓷背壳方面均有技术储备。射频电感方面，高频小型化是趋势，往上升级具备极高壁垒，01005电感涉及到半导体光刻工艺，国内仅顺络一家能够量产，陶瓷背壳方面，下半年有望量产；展望未来，顺络的电感关键设备实现了自主研发，自动化程度高，效率高，构建和公司的核心壁垒，顺络电子利用自身的技术优势，往高端产品拓展，推出更多新产品，拓展通讯、汽车电子、物联网等领域的发展，将带来公司的长线发展。

　　投资建议与评级：预18-20年公司净利润分别为5.18/7.32/9.38亿元，EPS分别为0.63/0.90/1.15元，当前股价对应PE分别为29.62/20.98/16.37倍，维持买入评级。

　　风险提示：电感景气度下行，新产品开发与放量不及预期。