事件：2018年8月10日，公司公布2018年内半年报：2018H1实现营业收入2.85亿元，同比增长10.46%；归属于上市公司股东的净利润为7643.5万元，同比增长23.4%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5590.2万元，同比增长3.89%。

　　我们的分析和判断：

　　1．业绩稳定增长。根据公司公告，2018年下游养猪行情低迷，公司通过强化市场开拓、优化团队建设等举措，推动猪用市场苗收入同比增长。

　　分产品看：

　　1）猪用市场苗实现营业收入8251.55万元，同比增长37.65%；

　　2）禽用疫苗及抗体实现营业收入1.04亿元，同比增长20.94%；

　　3）化药实现营业收入8045.66万元，同比增长8.39%；

　　4）猪用招采苗实现营业收入774.7万元，同比下降58.03%；

　　5）知识产权贸易实现营业收入840万元，同比下降53.33%

　　2.多个潜力产品预计将陆续上市，有望驱动公司业绩高增长：公司17年上市圆环基因工程苗，具有一针可免等优势，预计18年将逐渐开始推广放量。根据2018年半年报，报告期内公司猪圆环-支原体二联灭活疫苗、鸡传染性法氏囊病亚单位疫苗、兔病毒性出血症基因工程亚单位疫苗等通过新兽药注册复审；猪支原体肺炎灭活疫苗（单针型HN0613株）、鸡传染性鼻炎二价灭活疫苗（A型+C型）、兔病毒性出血症-多杀性巴氏杆菌病-产气荚膜梭菌（A型）三联灭活疫苗等产品通过新兽药注册初审；鸡新城疫（基因VII型）-支-流-法四联灭活疫苗、水貂病毒性肠炎基因工程亚单位疫苗（杆状病毒源）等产品申报新兽药注册；预计公司多个引领技术变革的潜力产品将陆续上市，带动公司业绩增长！

　　3.强强联手，有望迈入发展新征程。根据公司公告，中牧股份以保山厂全部资产作为实物出资设立合资公司，保山厂主要产品为口蹄疫疫苗，公司通过合资设立中普生物，间接进入口蹄疫市场，根据公司2018年半年报，中普生物已经完成工商登记及资产交割，原有全病毒疫苗的品质提升在持续进行；根据草根调研，目前口蹄疫市场规模约35亿元左右，是最大的动物疫苗单品。中牧股份拥有动物疫苗品类全面，公司具有研发技术优势，二者合作，强强联手，公司有望利用自身技术优势提高现有口蹄疫产品竞争力并推动现有全病毒口蹄疫疫苗向基因工程苗升级换代，公司有望迈入发展新征程！

　　4.设立中科基因，战略布局动物诊断服务领域：随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注，动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内，公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因，致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务，拟在全国设立30家第三方诊断实验室。

　　投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.54/1.98/2.57亿元，对应EPS分别为0.47/0.61/0.79元维持买入-A的投资评级，6个月目标价18元。

　　风险提示：销量不达预期，新品上市速度不及预期。