结论与建议：

　　公司发布18年上半年业绩公告，公司上半年实现营业收入69.97亿元，yoy+48.4%，录得归母净利润16.80亿元，yoy+208%，折合每股收益1.04元，其中二季度实现营业收入35.59亿元，yoy+57.8%，录得归母净利润9.46亿元，yoy+308%。当前公司多数产品价格仍高位震荡，且有望延续，公司50万吨/年乙二醇项目有望三季度进入试生产，结合公司煤气化平台优势，“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，公司18年年业绩有望保持大幅增长，维持“买入”评级。

　　产品价格上涨，毛利率创新高，是业绩增长主要原因：18年上半年公司产品价格同比均有所上涨，如尿素（46%）、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇上半年均价为2020、6179、11388、4798、8539、7556元/吨，同比上涨20%、5%、9%、75%、13%、11%。公司上半年肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇销售量分别为78.8、16.8、10.5、30.8、11.8万吨，同比变化幅度较小，对应营业收入分别为12.1、10.2、10.0、12.8、8.1亿元，同比增加22%、19%、10%、73%、27%。上半年公司综合毛利率同比提升14个百分点至33.1%，其中一、二季度对应的毛利率分别为30.1%、36.0%，同比提升9.8、18.3个百分点，创历史新高。

　　产品价格整体仍高位运行，结合平台优势，下半年盈利可观：公司产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇最新价格同比分别上涨19%、14%、12%、53%、11%、5%，受下游需求减弱，部分产品价格环比二季度均价有所回落，如尿素、DMF、醋酸环比下滑6%、6%、9%，但整体同比仍有较大涨幅，且近期价格有止跌回升的迹象。17年年底公司新投产的100万吨氨醇生产平台，18年5月份新增100万吨尿素装置替换原80万吨老装置，氨醇、尿素产能分别提升45%、11%，产能提升的同时，公司利用煤气化平台技术优势，进一步降低综合能耗，提高部分产品开工负荷，降低整体生产成本。另外，公司“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，可向盈利能力突出的产品倾斜，确保下半年业绩仍有望保持大幅增长。

　　50万吨乙二醇项目投产在即，公司园区获认定，为未来成长奠定基础：公司半年报显示，50万吨/年乙二醇项目进展顺利，有望三季度进入试车阶段。公司5万吨/年煤制乙二醇项目满负荷稳定生产，产品品质获得下游聚酯涤纶企业认可。公司当前乙二醇完全成本不足5000元/吨，待50万吨投产后，规模效应将进一步降低成本，为公司带来可观的业绩增长点。另外公司恒升产业园入选山东省第二批园区认定名单，为未来新建项目顺利开展奠定基础，且公司上报年产150万吨绿色化工新材料项目（年产150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺基尼龙等）入选山东省新旧动能转化第一批优选高端化工类项目，未来成长空间可期。

　　盈利预测：我们预计公司2018/2019年实现净利润29.4/33.7亿元，yoy+141%/+14.4%，折合EPS为1.82/2.08元，目前A股股价对应的PE为10.3、9.0倍。鉴于公司18年业绩有望保持大幅增长，维持“买入”评级。