结论与建议：

　　1H18公司营收增长16%，略好于此前预期，惟成本亦较快提升，影响当期毛利率下降了1.1个百分点，使得净利润增长2.2%,慢于营收增长。展望未来，我们认为随着募投项目逐步推进，公司在智慧制造领域的产能及技术水准将进一步提升，产业地位进一步稳固。

　　我们预计公司2018、2019年可实现净利润169亿元和194亿元，YOY为6.3%和15.1%，EPS为0.86元和0.99元；目前股价对应2018-19年PE分别为18倍和16倍，给予买入的投资建议。

　　1H18营收增长16%，略好于预期：1H18公司实现营收1590亿元，YOY增长16.2%，略好于预期；实现净利润54.4亿元，YOY增长2.2%，扣非后净利润55.3亿元，YOY增长4.1%。分业务来看，通讯网络设备业务实现营业收入920亿元，YOY增长28%；云服务设备业务实现营业收入663亿元，YOY增长21%。从毛利率来看，1H18公司综合毛利率8.2%较上年同期下降了约1个百分点，我们认为主要系原材料成本上升所致（1H18公司购买商品、接受劳务支付的现金亦增23%），从费用情况来看，得益于规模效应提升、财务费用下降，公司期间费用率较上年同期下降了0.5个百分点，部分抵消了毛利率下降的影响。

　　募投267亿（总投资273亿元）提升智能制造能力：公司IPO发行19.7亿股，募资267亿元用于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智慧制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建八个项目建设。项目建设期2-3年，预计达产后公司在智慧制造领域的产能及技术水准将进一步提升，产业地位进一步稳固。

　　盈利预测与投资建议：考虑到2H18产业旺季来临，公司用人成本不断下降，我们判断整体毛利率状况有望得到一定改善，预计公司2018、2019年可实现净利润169亿元和194亿元，YOY为6.3%和15.1%，EPS为0.86元和0.99元；目前股价对应2018-19年PE分别为18倍和16倍，给予买入的投资建议。