事件：公司发布2018年中报，实现营业收入311224.73万元，同比增长4.18%，归属于上市公司股东净利润31349.19万元，同比增长12.97%，扣非后实现归母净利润30511.83万元，同比增长35.60%。

　　扣非利润延续高增长，内生动力充足

　　分季度来看，公司2018Q1和2018Q2净利润增速分别为29.62%和-2.52%，主要是由于2017Q2公司确认了约3500万元非流动资产处置损益，基数较高。扣非后2018Q1和2018Q2净利润增速分别为36.42%和34.55%，业绩延续高增长态势。上半年中美史克业绩良好，贡献投资收益7694.38万元（+43.47%）。公司上半年营业利润为35411.33万元（+15.11%），扣除其他经营收入(主要为联营企业中美史克投资收益)10806.86万元后，公司自身业务实现营业利润24604.47万元（+34.89%），业绩内生动力充足。

　　大品种群持续放量，速效救心丸量价齐升

　　公司坚定推进大品种战略，深化营销模式整合，上半年公司大品种群11个重点品种实现销售收入11.96亿元（+28.16%），预计核心品种速效救心丸销售额增速在20%左右。价格方面，速效救心丸被列入国家低价药目录，按中标价计算日均费用仅为2.5元，远低于5元/日的价格上限，因此公司首先在零售渠道进行提价，并在本轮药品招标周期中推动中标价提升，随着各地招标、挂网采购等流程结束，各省区开始执行新的终端价格，速效救心丸出厂价迎来全面提升。近年来公司主动进行控货，控制社会库存量，速效救心丸销量基本保持稳定，产量和销量维持平衡，为提价做好了充足的准备，我们预计提价对速效救心丸销量的长期影响有限。公司充分发挥速效救心丸品牌价值，采取差异化推广策略，突出速效救心丸常备用药地位，避免了与竞品的正面激烈竞争，同时还能将产品盈利能力保持在较高水平。另一方面，随着药店行业集中度提升，品牌OTC和品牌药店（连锁药店）合作越来越紧密，提价的利润一部分会留存在连锁药店，药店利润空间增加，挤占非品牌OTC产品市场份额。IMS数据显示，速效救心丸在心血管口服中成药市占率仅为3.54%，凭借品牌优势，我们认为速效救心丸销量在短期受提价冲击后也将逐步提升，进入量价齐升阶段。

　　管理层履新，公司发展运营进入新阶段

　　2017年末公司新一任管理层履新后，提出“三年倍增”计划，明确了公司未来发展方向和业绩目标，公司发展运营进入了新阶段。公司拥有国家机密品种1个，国家秘密品种3个，中药保护品种5个，独家生产品种94个，并拥有拥有达仁堂、松柏、乐仁堂、隆顺榕、京万红和痹祺等六件中国驰名商标，以及隆顺榕、达仁堂和乐仁堂等三个中华老字号品牌，具有较高的品牌优势和深厚的品种储备。目前公司已被列入国企改革“双百企业”名单，国改进程有望提速。通过运营机制、营销体系和员工激励等方面的变革，公司潜在品牌和资源价值将得到释放。

　　盈利预测和投资评级

　　我们认为公司在业绩和经营层面均迎来拐点。速效救心丸出厂价提升、二线品种发力将显著增厚业绩。新一任管理层履新＆国改进程提速也将促使公司业绩释放。我们预计18/19/20公司归母净利润分别为6.07亿、7.73亿和9.53亿元，增速为28%/27%/23%，对应EPS分别为0.79元、1.01元、1.24元，PE分别为23X、18X和15X。给予“买入”评级。