事件：

　　公司2018上半年实现营业总收入37.70亿元，同比增加7.77%，实现归属于上市公司股东的净利润6.55亿元，同比增长22.33%。每股收益为0.2413元，同比增加18.81%。

　　观点：

　　价格同比较高推动公司营业收入实现增长，继续增长可期。报告期内，集团生产各种玻璃5,182万重箱，同比减少36万重箱；销售各种玻璃4,814万重箱，同比减少144万重箱。在销量下降的情况下，公司价格同比仍然较好，2018年上半年销售价格约为77元/重量箱，同比提高7.6元/重量箱，产品销售结构变化和产品品质提升使得价格仍然保持较高水平，实现了营业收入的稳步增长。虽然二季度价格环比略有下降，但是随着下半年环保对于行业供给特别是北方区域的产生控制，未来将促进公司销量和价格的改善，保证增长继续。

　　原料和燃料成本上升，毛利率同比下降。原材料及燃料价格上涨导致公司营业成本增加，像天然气和重油价格上涨提升成本。由于生产能耗、物料单耗的有效控制，集团采购管控能力提高及战略储备策略等，公司有效控制了成本的上涨幅度。2018年上半年，公司营业成本同比提升10.58个百分点。受此影响，公司毛利率较上年同期降低1.75个百分点至31.40%。

　　成本管控下期间费用率下降，加上资产处置公司盈利能力提升。同时，公司成本费用管控能力进一步增强，与上年同期相比，公司销售费用率上升0.42个百分点，管理费用率降低0.67个百分点，财务费用率降低1.09个百分点，报告期内期间费用率同比降低0.97个百分点。

　　受营业收入增加、成本费用控制增强以及出售万邦德医疗股权投资收益等多方面影响，2018年上半年公司净利润率为19.52%，同比提高2.09个百分点。年化ROE为10.19%，同比提高1.44个百分点。

　　加快推进产品深加工，布局延伸产业链。近年来公司积极布局深加工领域，不断完善产品结构和延伸产业链。2018年上半年，公司广东节能、浙江节能、马来西亚节能项目完成基本建设，已逐步投入商业化运营，节能玻璃产品覆盖现有市场节能玻璃全系列产品；郴州旗滨光电玻璃项目建设顺利，公司主营业务转型并保持了持续增长；醴陵旗滨电子完成注册登记并进入建设准备期，将建设65T/D的高性能电子玻璃生产线。通过产业结构调整和产业链延伸，公司抗风险能力和综合竞争力进一步增强。

　　行业供给收缩带来机会，股份回购彰显公司信心。随着环保的进一步发力，对于北方玻璃的部分产能将造成影响，特别是一些中小企业，南方将会受益于北方供给的收缩，带来公司市场需求的提升。公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的预案公告：拟以公司自有资金不超过人民币4.5亿元，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过4.5元/股，预计最大回购股份数量为1亿股，约占总股本3.72%。显现公司对于股价的信心。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2018年到2020年的EPS分别为0.59元、0.61元和0.65元，对应PE分别为7.7倍7.4倍和7倍，考虑到公司综合竞争力强，产品结构不断完善，环保对于行业供给影响利好公司。首次给予公司“推荐”的投资评级。