事件：

　　1、公司公布2018年半年报，实现营业收入30.06亿元，同比增长37.1%；归母净利润为1.24亿元，同比大幅扭亏；扣非净利润为1.04亿元，去年同期亏损为1.03亿元。

　　2、8月14日MSCI中国指数将新加入用友网络等10只成份股。

　　各项业务持续增长，云业务表现靓丽：公司实现营业收入30.06亿元，同比增长37.1%。分业务来看，上半年软件业务实现收入21.42亿元，同比增长16.4%，金融服务收入6.29亿元，同比增长120%。其中包括畅捷支付收入4744万，友金所业务收入5.82亿元以及中关村银行（公司持股29.8%）收入1.95亿元。云服务收入2.20亿元，同比增长220%，其中包括公有云收入1.48亿元，私有云收入7200万元。截至2018年6月底，云服务覆盖企业客户数已达427.6万家，其中付费企业客户数29.1万家，较2017年年末增长24.52%。

　　盈利质量提升，研发投入持续加大：上半年公司实现归母净利润1.24亿元，其中二季度实现归母净利润2.3亿。上半年公司主营毛利率为68.9%，同比上升1.09个百分点。经营活动现金流净额为-3628万元，2017年同期为-5.76亿元，经营活动现金流情况同比大幅改善。预收账款9.82亿元，其中云服务为2.49亿元，同比增长168%。从中报财务指标来看，公司向云转型渐入佳境，盈利质量明显提升。

　　公司持续加大了研发投入，研发投入共计6.57亿元，同比增长16.6%，未来将加速对用友云服务平台与产品的研发及运营，从客户价值出发，打造“爆款”产品。

　　坚定执行3.0战略，云业务持续发力：公司云服务业务围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台，为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务，形成了综合型、融合化、生态式特点，建立起了在云服务时代竞争优势。公司加大了用友云平台（PaaS）研发与推广，签约了上海医药集团等企业客户，云平台累计客户数超过1000家。入驻生态伙伴突破900家，入驻产品及服务突破1200个。2018年公司目标覆盖客户600万，2019年实现1000万客户生态圈，随着公司云应用服务多元化，产品粘性提升，客户基础不断扩大，公司云服务生态布局将带来强大的盈利能力。

　　企业上云政策助推公司发展：工信部近日发布《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》到2020年全国新增上云企业100万家，形成典型标杆应用案例100个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。公司作为国内ERP领军企业，与上海、天津、湖南、淄博等地政府签署战略合作协议，推动和支撑各省市的工业企业上云。同时，公司入围了浙江省、湖南省、四川省、广东省、辽宁省、内蒙古自治区、济南市等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池，全面推动企业上云行动计划。用友精智工业互联网平台成功入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目。未来随着企业上云补贴方案推进，企业上云进程有望加速，推动公司云服务生态布局，带动公司业绩增长。

　　投资建议：在“用友3.0”战略以及企业上云政策推动下，公司将实现云应用服务多元化，完成云服务生态布局。此外MSCI中国指数将新纳入用友网络，彰显公司综合竞争力。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.32、0.47和0.65元。维持公司“增持-A”的评级。