投资要点

　　事件：公司发布2018年半年报，实现营业收入55.13亿元，同比增加30.31%，归母净利润-0.79亿元，同比减少106.55%，扣非归母净利润-1.02亿元，同比减少108.52%。公司预计1-9月归母净利润为4-8亿元，同比减少55.86%-77.93%。

　　出栏量稳步提升，净利润下半年有望扭亏为盈。公司上半年销售生猪474.4万头，同比增加60.74%，其中商品猪435.05万头，仔猪37.61万头，种猪1.74万头。受累于上半年猪价大幅下跌影响，公司净利润亏损0.79亿元，根据上半年商品猪11.23元/公斤测算，商品猪上半年头均亏损约20-30元左右，商品猪共亏损约1亿元，而仔猪销售盈利约大几千万左右。下半年猪价企稳回升，公司出栏量也开始释放，7月公司出栏生猪100.2万头，销售均价为12.27元/千克，根据公司上半年平均生产成本计算，预计盈利1.14亿元，公司前7个月生猪销售扭亏为盈。伴随猪价反弹，预计下半年公司业绩有望修复，全年仍有10亿多利润。

　　产能扩建持续，成本优势进一步扩大。上半年公司生产性生物资产较年初增加7.1%，固定资产和在建工程分别同比增加15.88%和32.54%，产能持续扩张，我们预计2018年商品猪出栏有望达到1100-1200万头。上半年公司内部管理进一步提升，公司加大对生产绩效和生产技术的奖励力度，在饲料成本和三费增加的情况下，养殖成本和完全成本进一步降低，上半年整体完全成本约11.5元/公斤，比较稳定，但环比来看，公司二季度生产成本和费用端同步下降，完全成本下降至约11.3元/公斤，相较一季度明显进步。

　　在养殖业规模化快速扩张的阶段，公司正处在高速成长轨道，同时成本控制能力持续表现突出，成为了国内自繁自养模式的标杆企业。我们持续看好公司领先的成本优势和未来扩张速度，预计2018-2020年出栏量1200万头/1600万头/2000万头，实现净利润12.85亿元/9.19亿元/60.82亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险，原料价格大幅波动，猪价短期大幅下跌。