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受猪价低迷影响,2018H1业绩同比下降!猪价反弹,三季度有望盈利!
内容摘要
  事件:公司披露半年报,报告期内,公司实现营收55.13亿元,同增30.31%;实现归母净利润-7865.57万元,同比下降106.55%;对应EPS-0.04元/股。其中,二季度实现营收27.57亿元,同增21.86%;实现归母净利润-2.15亿元,同比下降141.27%。公司预计2018年1-9月实现归母净利润4-8亿元,同比降幅55.86%-77.93%。

  猪价下行,公司上半年业绩同比下降。

  根据公告,报告期内,公司生猪出栏474.4万头,同比增长61%;其中商品猪435.05万头,仔猪37.61万头,种猪1.74万头。上半年3-5月份猪价低迷,公司生猪销售均价同比大幅下降,上半年销售均价11.2元/公斤,较去年同期15.0元/公斤下降了25%,其中二季度仅10.4元/公斤;我们推算上半年育肥猪出栏体重110-115kg,头均亏损25-30元/头;仔猪出栏体重15kg左右,头均盈利75-80元/头;种猪出栏体重50-60kg,头均盈利约700-800元/头。

  2、猪价反弹,叠加成本控制优势,三季度有望环比扭亏为盈!

  长期来看,本轮猪周期有望在2019年见底。而预期反映在股价要提前于基本面价格的反转,公司自繁自养一体化龙头,具有领先于行业的成本控制优势,养殖成本约10.5元/公斤,能够有效抵抗猪价下行,是下行周期的优选标的。猪价快速反弹,叠加公司成本控制优势,7月份已实现养殖盈利,公司七月销售生猪100.2万头;均价12.27元/公斤,环比上涨9.65%;销售收入12.11亿元。根据公司上半年的平均生产成本,七月预计盈利约1.14亿元,1-7月份累计盈利约0.36亿元。截止目前,八月份生猪销售价格高于七月份的平均水平。我们认为猪价反弹,三季度业绩有望环比扭亏为盈!公司预计三季度有望盈利4.79-8.79亿元。

  3、投资建议:给予“买入”评级。

  我们预计,2018年-2020年,公司生猪出栏规模1200、1700、2100万头,预计2018-2020年生猪均价12.1/11.9/14.8元/公斤,则公司2018/2019/2020年净利润12.3/13.5/78.3亿元,净利润同增-48%/10%/479%,对应EPS分别为0.59/0.65/3.76元。

  我们认为,下行周期,公司的成本控制力是抵抗猪价下行的最有力武器,而公司自5月底以来,受市场及雏鹰农牧事件影响,公司市值从5月25日的640亿跌至528亿,截止8月14日收盘市值为528亿,对应头均市值由5333元/头跌至4400元/头,公司在当前位置具有配置价值。给予“买入”评级。

  风险提示:猪价反弹不及预期及底部拉长;原材料价格上涨;疫病风险