投资要点

　　事件

　　公司公告2018H1业绩报告，期内实现营业收入31.12亿元（+4.1%），归母净利润3.13亿（+13.0%），扣非后归母净利润3.05亿（+35.6%）；其中，2018Q2单季度实现营业收入14.97亿元（-0.57%），扣非后归母净利润1.36亿（+34.6%），Q2扣非净利润维持高增长。

　　点评：

　　表观业绩增速不佳下的真增长，大品种群战略取得成绩

　　2018H1营收表观增速仅为4.1%，归母净利润表观增速13.0%，同比过往业绩似乎并无可圈可点之处，但是扣非后核心归母净利润增速为35.6%，核心扣非业绩增速亮眼。Q2单季度扣非归母净利润同比增34.55%，延续Q1单季度36.46%的高速度，显示公司核心品种速效救心丸完成终端提价后的盈利能力改善，业绩重回高增长。公司聚焦大品种群战略取得成绩，去年末已经拥有5个年销售额过亿品种，主要大品种群包括括速效救心丸、舒脑欣滴丸、紫龙金片、清肺消炎丸、藿香正气软胶囊、通脉养心丸、胃肠安丸、清咽滴丸等；2018H1大品种群11个重点品种实现销售收入11.96亿元，同比增长28.16%（2017年增速12.31%），在总营收中占比从2017年的33.0%提升到38.4%。

　　品牌中药代表，拥有多个国家保密品种，核心品种速效救心丸提价

　　公司是品牌中药的代表之一，拥有5家中华老字号品牌：乐仁堂、达仁堂、隆顺榕、京万红和宏仁堂（参股）；拥有1个国家机密品种速效救心丸，3个国家秘密品种，5个中药保护品种，94个独家品种。速效救心丸是公司核心品种，2017年速效救心丸终端（OTC+医院）提价完毕，医院终端中标价从25元/盒左右提升至35元/盒（150粒规格），部分省市省直提升到40元以上（如湖北41元），提价幅度40%以上，速效救心丸超过50%以上在医院终端销售，2018年公司业绩将反映提价红利，提升公司盈利能力。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测2018-2020年，公司营业收入为63.4/71.4/79.6亿元，归母净利润分别为6.23/7.68/9.56亿元，对应每股EPS为0.81/1.00/1.24元，今日收盘价17.25元，对应市盈率分别为21.3/17.3/13.9倍。

　　我们预期未来三年（2018-2020年）归母净利润年复合增速26%左右，现价对应PE（2018E）约21.3倍，PEG约0.82，过去十年中新药业PE估值波动区间是20-40倍，当前估值接近十年长周期波动区间底部，估值偏低，首次给予“买入”评级。