投资要点：

　　事件：公司发布了2018年半年度报告，2018年上半年公司实现营业收入20.95亿元，同比增长32.87%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长28.84%。扣非后归母净利润2.74亿元，同比增长17.17%。

　　业绩基本符合市场预期，毛利率出现明显下滑：2018年上半年业绩增速接近业绩预告下限，基本符合市场预期。2018年上半年毛利率为38.30%，同比下滑7.08pct，通用设备和环保咨询二大业务毛利率均出现下滑。通用设备制造实现营业收入11.95亿元，同比增长16.59%；

　　净利润1.27亿元，同比增长7.62%，毛利率同比下滑1.49pct。环保咨询实现实现营业收入7.29亿元，同比增速为161.43%；净利润1.07亿元，同比增长118.70%，毛利率同比下滑20.3pct。危废处理实现营业收入1.48万元，净利润7479.95万元，毛利率为54.75%。污泥污水处理实现营业收入2279.30万元，净利润1263.52万元。

　　金泰莱产能逐渐，危废处理成未来业绩新的增长点。2017年12月公司以18.5亿元收购金泰莱100%的股权，其承诺2017-2020年净利润不低于1.35/1.70/2.00/2.35亿元，2017年已超额完成业绩承诺，2018上半年也已完成净利润0.75亿元。2017年下半年伴随着12万吨产能的逐渐释放，公司危废处置能力已提升至18万吨。叠加国家环保政策趋严以及危废处理市场供给失衡，金泰莱大概率完成业绩承诺，危废处理也有望成未来业绩新的增长点。

　　发行可转债，加速项目推进。公司拟公开发行可转债募集资金不超过16.95亿元，其中1.5亿元用于补充流动资金，其他资金全部用于清河县PPP项目、沙河市PPP项目、大名县污水处理厂、清河县花海水城项目和环保装备高效节能泵智能工厂等项目。若可转债顺利发行，加速各项目推进，公司综合竞争实力将得到提升。

　　投资建议：公司传统泵业务保持稳定增长，环保咨询业务加速布局，危废业务产能逐步释放，推动业绩增长。预计2018-2020年，公司实现营业收入47.92、59.62、75.26亿元，实现归母净利润7.84、9.57、11.83亿元，对应EPS0.41、0.50、0.61元，对应PE11、9、8倍，考虑到公司危废业务业绩未来有望保持稳定增长，给予公司2018年PE为12~14，6个月合理区间为4.92~5.74。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：危废处理市场不及预期，通用设备行业竞争加剧，项目进展不及预期，新增订单不及预期