业绩总结：公司2018H1实现营业收入2.2亿元，同比增长32.4%；实现归母净利润1亿元，同比增长32%。

　　国内脱敏市场领导者，收入与业绩进入快速增长期。公司是亚洲最大的变应原药物研发、生产基地，也是国内唯一一家生产标准化舌下脱敏药物的公司。随着脱敏产品的市场推广不断拓展，公司产品“粉尘螨滴剂”销售收入不断获得突破，2018H1实现营收与归母净利润同比增速分别为32.4%、32%，2018Q2实现营收与归母净利润分别为1.1亿元、5198万元，同比增长33%、28.3%。公司产品竞争性突出，2018H1毛利率94.3%，低于2017同期2.6个百分点，主要是受本期半成品产量减少、成品分摊费用增加而导致本期营业成本增长165.8%。期间费用率稳中有降，本期销售费用率为31.7%，相比2017同期降低2.4个百分点；本期管理费用率为9.1%，相比2017同期降低0.5个百分点。

　　新产品研发梯队丰富，部分品种进展顺利。公司现有2个上市产品，即“粉尘螨滴剂”和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”，“粉尘螨滴剂”是公司当前核心收入来源。在脱敏领域，公司进行深度布局，在研品种多达13个，包括黄花蒿粉滴剂、尘螨合剂、屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒，以及黄花蒿粉点刺液等9个点刺产品。目前，黄花蒿粉滴剂处于III期临床，尘螨合剂处于临床II期，“粉尘螨滴剂”新增特应性皮炎的脱敏适应症进入III期临床；未来3年，公司产品线将得到明显丰富，市场竞争力得到进一步巩固。

　　成立干细胞子公司，布局创新医药领域。2018年4月份，公司自筹资金成立上海我武干细胞科技有限公司，通过自行研发和与国内外最先进的干细胞技术及专家合作，在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓。布局干细胞领域，不仅逐步丰富公司在研产品线，也将实现公司跨领域发展，实现经营产品多样化。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.10元、1.41元，对应PE为48倍、37倍、29倍。公司是国内最大的脱敏产品研发与生产销售企业，产品市场竞争格局优，随着推广的不断拓展，公司脱敏产品未来将保持高速增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：产品推广销售低于预期、药品研发进度不达预期等风险。