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2018年半年报点评:多元布局+龙头效应,业绩增长超预期
内容摘要
  事件:公司2018年上半年实现营收28.28亿元,同比增长32.95%;归母净利润1.48亿元,同比增长100.47%;

  EPS为0.34元/股,同比增长83.46%。

  主要观点:

  “设计+总承包”双动力,支撑业绩超预期成长

  受益于设计及工程总包业务的全面爆发,公司上半年业绩增长超预期。分业务来看,公司设计业务受益于对内的板块整合及对外的收并购,实现高速增长,上半年营收16.68亿元,同比增长29.85%,增速较去年同期提高28.48pct;2018H1公司总承包业务继续快速扩张,实现营收9.12亿元,同比提升46.08%,占总营收比重较去年同期提高2.9pct至32.25%,占比首次超过3成。

  工程业务影响毛利率,规模化效应推动期间费用率持续改善

  公司上半年录得毛利率23.53%,同比下降1.52pct,主要受低毛利的工程业务占比提升影响。分业务来看,设计/工程承包/工程技术管理分别录得毛利率34.80%/2.07%/26.42%,同比提升-1.15pct/0.98pct/-1.88pct。受益于规模扩张,公司期间费用率自2016年开始持续改善,2018H1录得期间费用率17.40%,同比下降1.51pct。其中管理费用率直接受益于规模化效应,2018H1同比大幅降低1.47pct至16.38%;而财务费用受工程业务规模扩大,融资需求增加影响,同比提升0.16pct至0.02%。

  盈利预测与估值

  公司作为国企设计龙头,横向上积极开拓工程总承包市场,实现“设计+工程”的全产业链布局,纵向上积极开拓省外及海外业务,区域布局完备,多元经营有望带动业绩全面开花。2018年下半年基建投资有望出现复苏,公司龙头效应有望持续发力,带动全年业绩高增长。我们预测,公司2018-2020年EPS分别为0.86元/股、1.08元/股、1.27元/股,对应的PE为15倍、12倍、10倍,上调至“买入”评级。