事件：公司披露2018年半年报及前三季度业绩预告：上半年实现营收6.47亿元，同比增长38.76%；实现净利润0.26亿元，同比减少38.63%。

　　公司预计2018年1-9月净利润0.32-0.5亿元，同比减少45%-15%。上半年营收增长超预期：单二季度营收3.71亿元，同比增长48.3%，相比Ql明显提速，主因系公司加大国内渠道拓展，主粮高增长。1）分地区看，境外营收达5.36亿元，同比增长34.49%。受益于境内渠道建设，境内营收达1.11亿元，同比增长63.88%，预计下半年境内部分营收将维持高增速。2）分产品看，上半年宠物零食实现营收5.3亿元，同比增长38.99%。宠物主粮增速达100.7%，增量主要来自于4月份上市的顽皮主粮新品。3）分渠道看，线上渠道销售增速明显高于线下渠道。二季度净利润下滑幅度有所收窄：单二季度净利润0.14亿元，同比下降34.02%，降幅较一季度有所收窄（一季度净利润0.12亿元，同比下降42.98%）。

　　净利润增速下降主要系：1）上半年鸡胸肉等原材料价格上浮，导致毛利率降低6.69pct。2）公司积极拓展国内销售渠道，组建销售团队，上半年销售费用率达7.48%．同比上升0.83pct。3）上半年研发费用增长456.77%，导致管理费用率同比上升0.42pct。

　　多方位拓展国内渠道：为了进一步挖掘境内市场，公司通过增资滁州云宠、南京云吸猫以及合肥俊慕电子，加速电商渠道销售；同时携手苏宁易购，借助020智慧零售线上线下全渠道打通的优势，抢占行业先机；

　　参股北京美联众合资产管理有限公司，拓展宠物医院渠道。预计下半年渠道建设将发挥效果，看好未来境内营收加速增长。多品牌矩阵助力营收增长：目前，公司旗下有”顽皮”、”NaturalFarm”、”Dr.Hao”、”JerkyTime”、”爱宠私厨”、”脆脆香”以及”Happyl00”等自主品牌，覆盖高、中、低端客户。另外，公司拟收购新西兰Zeal公司，开拓超高端市场。完善的品牌的布局策略使得公司能够全面挖掘市场潜力。

　　盈利预测：预计2018-2020年EPS为0.63、0.84、1.17元，对应PE为50.03、37.80、27.11倍，首次覆盖，推荐“买入”评级。

　　风险提示：核心客户占比大；原材料价格变动；汇率变动