我武生物发布2018年半年报：实现营业收入2.19亿元，同比增长32.44%；实现归属母公司净利润1.04亿元，同比增长32.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.99亿元，同比增长33.02%。

　　高增长持续，费用控制良好。从单季度情况看，二季度公司收入1.12亿元，同比增长33.01%，与一季度31.86%的增速相比，仍保持高速增长，归母净利润0.61亿元，同比增长29.75%，主要受毛利率降低影响。一、二季度公司毛利率分别为93.37%、94.41%，相比2017年一、二季度分别降低3.79、2.36pct，主要是由于上半年公司半成品产量减少，成品分摊费用增加所致。公司上半年销售费用0.69亿元、管理费用0.2亿元，分别同比增长23.43%、25.83%，三费控制良好，三项费率保持稳定。

　　主导产品市场空间广阔，区域增速稳定。公司主导产品销售收入持续较快增长，上半年粉尘螨滴剂收入2.15亿元，同比增长31.88%。从销售分布来看，传统优势区域华南地区仍然保持25.95%的高增长；华东地区以及其他地区收入增速分别为40.68%和46.11%，相比去年20%-25%的增长明显提速，后续随着我国脱敏治疗市场规模的不断扩大，以及公司销售网络的不断完善，预计主导产品仍将保持30%以上的稳定高速增长。

　　管线布局进入收获期，产品梯队逐步完善。公司新产品蒿花粉滴剂明年有望上市，后续皮炎新适应症、8种过敏原点刺诊断产品、尘螨合剂等新产品将陆续上市，有望贡献显著业绩增量。公司近年陆续通过外延扩展过敏性疾病产品群，产品梯队逐渐完善，长期空间可观。

　　盈利预测：预计2018-2020归母净利润分别为2.44亿、3.12亿、4.06亿，对应EPS分别为0.84元、1.07元、1.40元，对应PE分别为49X、38X、30X倍。首次覆盖，给予“增持”评级。