事件：公司发布2018年半年度报告，实现营收17.84亿元，同比增速11.72%；归母净利润2.25亿元，较上年同期增长46.49%。同时公司预计2018年前三季度归母净利润变动幅度为20%~60%。

　　内外因素叠加，盈利能力显著提升。2018H1毛利率同比+3.17pct，Q2单季毛利率同比+5.2pct，环比+4.06pct。毛利率改善来自两个方面，首先公司上半年持续优化产品结构，提升高性价比产品占比（RGB及小间距器件），降低低毛利产品占比（白光组件等），有效把握下游行业景气变化，保持自身毛利率不降反升；其次，今年上半年芯片处于降价通道中，降低封装企业的采购成本，一定程度上提升了产品毛利率。

　　以技术立足，竞争优势明显。RGB器件方面公司产品品质引领行业，高端产品比肩日亚；在Mini&MicroLED方面，国星也已经做好充分储备，6月发布全球第一款MiniLED显示屏、在Mini背光方面也进展迅速，未来有望成为公司新的成长点。强大的技术实力保证公司盈利能力的可持续性。

　　持续扩产，成长动力充足。公司目前处于产能不足的状态，一方面公司深入挖掘现有场地的产能潜力，另一方面新的扩产计划也在筹备中，在浙江海盐亦有庞大的厂房空间储备，我们预计公司未来几年内仍将保持稳定的产能扩幅，缓解产能不足的状态，保证公司成长速度。

　　Q3指引超预期，打消成长持续性质疑。按中位值算，Q3单季归母净利润为1.37亿，同比增长30.47%。我们预计毛利率与净利率仍将保持高位，公司盈利持续性得到确认。同时国星的财报数据也反映LED显示屏行业景气度依旧，公司与行业成长性无忧。

　　盈利预测与投资评级。扩产带来收入体量增长，产品结构优化与客户结构改善带来盈利能力提升，我们预计公司2018~2020年归母净利润为4.70/5.75/7.49亿元，对应PE为15/12/10，维持“买入”评级。

　　风险提示。LED下游需求疲弱；公司扩产不及预期。