事件：公司发布2018年半年报，实现营收106.1亿，同比增长45.55%；归母净利润17.2亿，同比增长212.7%，其中Q2归母净利9.03亿，环比增长10.5%。

　　业绩环比增长，三费率维持稳定：公司主要产品Q1/Q2价格分别为：PC31912/30429；己内酰胺17801/16817；辛醇8158/8421；正丁醇6946/7870；三氯甲烷2114/2769；二氯甲烷2929/3046；尿素1935/1926；甲酸6694/5730；双氧水1586/1577。主流产品价格Q2环比Q1保持稳定，兼之10万吨己内酰胺Q1投产，Q2逐步放量，带动Q2业绩环比上升。Q2毛利率27.84%，较Q1下滑2.55pct，同比升7.2pct，三费率为6%，环比降2pct，同比降3pct。公司盈利能力依然稳中向好。

　　投产高峰期即将到来，化工园效率进一步提升：公司13.5万吨PC，20万吨甲酸，20万吨PA6等项目有望于下半年陆续投产，化工高景气下新产能有望带来可观业绩增量。同时公司大化工产业链网将进一步完善，化工园效率将进一步提升。

　　园区优势显著，新旧动能转换项目打开未来成长空间：公司聊城化工园被列入山东省首批化工园区认定名单，凸显卓越园区优势，确保长期发展能力。同时公司远期百万吨有机硅项目入围山东省新旧动能转换项目，未来随着公司进一步的资本开支，有望打开未来长期成长空间。

　　投资建议：预计18-20年EPS分别为2.15元、2.67元、3.06元，PE分别为7.6/6.1/5.3。维持买入-A的投资评级，6个月目标价21元。

　　风险提示：新增产能达产不及预期，产品价格波动等。