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半年报点评报告:业绩符合预期,走在继续扩张的路上
内容摘要
  事件:

  8月15日晚,公司披露半年报,上半年实现营业收入13.78亿元,同比增长44.34%;净利润2.57亿元,同比增长31.29%。每股收益0.59元。报告期内负极材料业务销售收入8.44亿元,同比增33.81%;锂电设备业务销售收入2.63亿元,同比增12.65%。隔膜业务收入为0.86亿元,同比增长32.67%;铝塑膜业务收入为0.25亿元,同比增长29.18%;石墨化加工收入为1.76亿元。费用方面,销售费用率为3.97%,同比降低0.69pct;管理费用率为8.41%,同比上升0.38pct;财务费用率为1.23%,同比上升0.44pct。

  投资要点:

  负极材料业务乘动力电池发展东风高速增长:根据GGII数据,2018年上半年动力电池装机总量约15.54GWh,同比增长168%,公司作为中高端负极龙头,负极材料收入8.44亿元,同比增长33.81%。通过补充产能和石墨化加工协同实现扩张和降本,未来业绩可期。

  锂电设备预收款大增,全年业绩有保障:加速推进浆料分散处理、补锂、分切、注液、特种膜涂覆等新型自动化设备的研发和推广,效果显著,18年上半年预收款3.86亿元,同比增长55%,全年业绩有保障。

  溧阳月泉100%股权并表,隔膜产业链协同效应初步彰显:2018年7月3日,公司以现金2.62亿元收购宁波鹏丰持有的溧阳月泉66.67%股权,收购完成后,公司合计持有溧阳月泉100%股权,后续将实现基膜的认证和量产。将与公司在隔膜涂覆、隔膜涂覆材料以及隔膜涂覆设备的综合产业链形成协同效应,隔膜业务未来增长可期。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司18、19年净利润分别为6.15、8.30亿元,EPS分别为1.42、1.92元。当前股价对应2018-2019年PE分别为35和26倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险因素:新能源汽车发展不及预期;新能源补贴退坡和技术门槛提高,导致下游整车厂向上游传导成本,行业竞争加剧;原材料价格波动风险;部分货款无法收回的风险;股权质押占流通A股85.3%,存在风险。