投资要点

　　事件：公司公布2018年中报，实现营收119.02亿元，同增20.16%；归母净利润17.83亿元，同增41.87%；EPS0.83元，ROE8.55%，每10股派息2元。其中2018Q2实现营收68.07亿元，同增14.90%；归母净利润11.70亿元，同增30.37%；EPS0.54元，ROE5.74%。

　　业绩高增长：2018H1公司低压/太阳能分别营收分别增长23.23%/10.63%，归母净利润同增41.87%，销售毛利率/销售净利率同比变化-0.12/2.26PCT至29.44%/15.57%，销售/管理/财务费用率同比变化0.44/0.24/-0.37PCT至5.86%/7.41%/1.66%。在期间费用率同增0.31PCT的情况下，销售毛利率和销售净利率背离的主要原因是，2018H1投资净收益4.21亿元，同增420.10%。

　　量利齐升，低压电器快速增长：2018H1公司低压电器分部营收为78.30亿元，同增23.23%，净利润11.41亿元，毛利率同增0.92PCT至33.13%。我们认为公司低压电器业务量利齐升主要是：（1）"正泰"、"诺雅克"和昆仑等系列增长较好，上半年诺雅克营收增长22.27%至2.67亿元，净利润0.21亿元，实现扭亏为盈；（2）数字化车间建成，生产成本降低。

　　发电业务发力，光伏板块稳健：2018H1公司太阳能分部营收38.31亿元，同增10.63%，净利润6.42亿元，同增92.82%，净利润的高增长主要来自于出售电站以及发电业务。2018年6月底，公司光伏电站装机容量2.00GW，较去年同期增加0.31GW，较今年年初减少0.12GW。2018H1光伏发电结算电量和电费收入分别为11.14亿度/9.30亿元，同比增加22.86%/27.70%。2018H1，公司新增光伏电站在建工程14.78亿元，期末光伏电站在建工程余额13.43亿元，同时期末存货中“工程施工（未完工EPC合同）”为7.57亿元，表明公司光伏电站规模将继续增加且有EPC电站在建。

　　投资建议：预计2018-2020年分别实现净利35.05、43.08和50.14亿元，同比分别增长23.42%、22.91%、16.39%，当前股价对应三年PE分别为13、11、9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：低压电器销售不及预期，光伏并网容量不及预期，电站EPC不及预期。