业绩总结：公司2018年上半年实现营业收入4.4亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长11.4%；实现扣非后归母净利润9604万元，同比增长23.8%。经营性现金流量净额1.3亿元，同比增长0.7%。

　　业绩基本符合预期，本部试剂延续快速增长态势：公司2018年上半年实现归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为11.4%和23.8%，扣非后归母净利润同比符合预期。分季度看：公司2018Q1和2018Q2实现收入同比增速分别为22.5%和3.2%，归母净利润同比增速分别为25.9%和5.1%，同比增速环比下降，主要系2017Q2基数较高所致，2017Q2收入和归母净利润同比增速分别达24.8%和58.7%。分产品线看：仪器实现收入1.4亿元，同比持平；试剂实现收入2.9亿元，同比增长17.0%，即试剂延续快速增长态势；分主体看：母公司实现营收3.3亿元，同比增长11.8%，净利润7926万元，同比增长8.93%，扣非后净利润7570万元，同比增长25.6%，即本部扣非业绩呈快速增长态势；控股子公司宁波瑞源实现营收1.1亿元，同比增长11.3%，调整公允价值后归母净利润4379万元，同比增长9.7%，基本符合预期。

　　全自动化学发光和妇科分泌物系统上市，驱动公司步入发展新阶段。公司一直以来都保持高强度的研发投入，2018年上半年公司研发投入达5404万元，同比增长22.6%，占营收比例超过12%，位居行业前列。2017年公司完成了1项全自动妇科分泌物分析系统、1项全自动化学发光免疫分析仪、1项全自动尿液分析系统、3项全自动生化分析仪、13项化学发光免疫分析试剂等新产品的注册工作，这些新项目进一步拓展及完善了公司产品线。妇科分泌物分析系统：为全球首创，解决了低效率、手工不能自动化检测和自动分型等行业痛点，国内单品种市场空间在20亿量级，有望再造一个迪瑞医疗。全自动化学发光免疫分析仪：其上市标志着公司步入壁垒高（仪器试剂必须封闭）、空间大（2017年预计国内市场规模近200亿元）、增速快（行业增速预计20%-25%）的免疫诊断领域，公司依托其在仪器领域深厚的积累，我们认为公司有望后来居上，成为化学发光前五企业。在两款重磅产品驱动下，公司步入发展新阶段。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.79元、0.99元、和1.24元，对应PE分别为22倍、18倍和14倍。我们认为看好公司仪器+试剂封闭化推广模式，在新产品驱动下公司成长性确定性强，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品获批进度或低于预期；业务整合或低于预期；汇率波动风险。