事件：公司发布2018年半年报

　　公司2018年上半年实现营业收入22.97亿元，同比下降1.53%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长41.92%，对应EPS为0.1226元，符合市场预期。

　　电容器用铝箔涨价和投资收益增长带动公司业绩提升

　　报告期内，公司电子新材料业务业绩延续增长。报告期内电容器用铝箔市场需求增加，供应偏紧，产品价格有所上涨。2018年5月公司电极箔产品均价达到62元/平米，相比17年均价增长8.8%。公司高纯铝、电子铝箔和电极箔业务在2018年上半年分别实现毛利0.46亿元、0.87亿元和1.02亿元，相比2017年增长0.01亿，0.11亿和0.05亿元。

　　此外，报告期内公司实现投资收益4287万元，同比增长82.58%，收益的增长主要来自于参股公司新疆天池能源的净利润大幅增长。

　　严格的环保政策使得电极箔供给趋紧。在电容器原材料腐蚀箔的生产中需要用到大量盐酸和硫酸，生产中产生的废水和废气易造成环境污染，生产过程中的环保处理成本高。近年来在国家环保政策趋严的背景下，产能落后和环保管控不合规的中小电极箔厂家被迫关停，行业供给受到压制。

　　需求稳定增长，电容器用铝箔缺口凸显。需求端，电容器在工业和电子等传统应用领域消费增速稳定。新能源汽车有望成为电容器用铝箔新的主要消费增长领域。根据中汽协数据，2018年1-7月新能源汽车产销量分别为50.4万辆和49.6万辆，同比增长85%和97.1%。在供给受到压制，需求稳定增长的的背景下，电容器用铝箔缺口凸显，公司作为国内电解电容器铝箔的主要生产商之一，未来业绩有有望跟随行业景气度提升而继续增长。

　　定增投建新产线，进一步扩张电极箔产能

　　公司2018年6月发布公告，公司拟非公开发行股票1.67亿股募资不超过12亿元。募集资金将用于投建“年产1500万平方米高压化成箔项目”和“年产1500万平方米高压腐蚀箔项目”。新建项目预计将于项目启动后第三年投产，达产率预计为70%，第四年实现达产。新产线的陆续投产将进一步提高公司整体盈利能力，促进未来业绩提升。

　　盈利预测与投资评级：我们测算公司2018-2020年归母净利润为2.29亿/2.76亿/3.17亿元，EPS分别为0.27、0.32和0.37元；对应8月17日收盘价5.68元，公司的动态PE分别为21倍、18倍和15倍。公司电极箔价格的上涨趋势有望延续，电极箔产能有望继续扩张，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，铝箔产品价格大幅波动的风险