2018年上半年扣非后归母净利润同比增长10.50%

　　2018年上半年公司实现营业收入19.83亿元（YOY+31.23%）；实现归母净利润1.64亿元（YOY+10.42%）；实现扣非后归母净利润1.46亿元（YOY+10.50%）；毛利率为21.55%（YOY-1.68pct），毛利率下滑的主要原因是LED芯片以及锂电池价格持续下滑。2018年Q2公司实现营业收入10.67亿元（YOY+25.15%）；实现归母净利润0.74亿元（YOY-12.49%）；实现扣非后归母净利润0.67亿元（YOY-11.44%）；毛利率为19.58%（YOY-4.45pct）。预计2018年1-9月归母净利润为2.06-2.57亿元（同比变动-20%到0%）。

　　LED芯片平均月产能同增90%，期待以量补价

　　LED业务实现收入6.33亿元，同增82.98%，受LED芯片价格下跌影响，毛利率同比下滑1.88pt。公司扩产脚步逐步加快，预计2018年Q3实现40万片产能增量，达到140万片/月。估算2018年全年月产能达120万片/月，同比增长约90%。随着行业集中度提升以及公司产能释放，预计2018年公司LED芯片业务将有较大增长空间，期待以量补价。

　　发力三元圆柱电池，做大做强锂电池业务

　　锂电池业务实现收入3.97亿元，同增29.67%，其中Q1/Q2收入分别为1.4/2.5亿元，受锂电池价格下跌影响，毛利率同比下滑6.07pt。锂电池业务主要集中在新能源汽车和电动工具。在新能源汽车市场，2018年新客户上汽通用五菱和知豆等在逐步上量；电动工具市场，公司和国际大厂已进入小批量试产阶段。公司多年布局三元高镍和硅碳体系研发，已完成18650型号3.5AH产品和21700型号的技术储备。公司在现有3GWh产能基础上，2018年底产能有望达到5GWh；计划于2019年新建两条21700产线，合计产能3GWh，至2019年产线全部建成后，公司三元圆柱电池总产能将达到8GWh。公司控股子公司江苏绿伟拟增资天鹏电源，做大做强锂电池业务。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.63、4.50和5.51亿元，EPS分别为0.37、0.46和0.56元（原预测为0.54、0.72和0.87元）。当前股价对应2018-2020年PE分别为14、11和9倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期，产品降价超过预期