2018年上半年营收稳健净利突出，毛利率稳步提升

　　2018年上半年公司实现营收56.24亿元，同比增长4.79%；归母净利2.81亿元，同比增长34.7%；扣非净利2.59亿元，同比增长26.71%。对应每股收益0.33元，同比增长17.86%。业绩稳健增长主要系：公司经营规模持续扩大；公司加强精细化管理，提升生鲜营运水平，毛利率稳步提升达21.94%，同比增长1.21%；线上业务增长迅速，利群网商累计销售2.66亿，同比增长51.7%，利群采购累计销售0.78亿元。

　　审时度势积极扩张——省内省外双向布局，经营区域和经营规模持续扩大

　　截止2018H1公司共有52家大型零售门店，56家便利店以及13家生鲜社区店，其中山东省41家，江苏省10家，上海市1家。上半年公司加速省外扩张，收购乐天购物华东区72家门店，经营区域显著扩大，覆盖山东、江苏、安徽、浙江、上海五个区域市场。同时公司继续扩大省内市占率，新开东营万达广场利群生活超市，稳步推进荣成、莱州新商场、西海岸新区大型商业综合体项目的建设，为公司收入增长提供强劲动力。

　　扎实做好经营基础——强化供应链优势，加快物流基地建设

　　公司上半年继续优化供应链资源，延伸品牌代理区域，加大华东区域品牌代理的谈判力度，新增渠道直供合作品牌近300个。同时继续加快胶州现代物流基地建设，中央厨房项目开工建设，公司收购的乐天购物南通物流基地和淮安物流基地启用，并在江苏淮安和南通建设新的常温和冷链物流基地，满足公司华东区新开门店的仓储配送需求。

　　强化经营优势，商业模式复制提供收入增长新亮点，维持“推荐”评级：

　　2018年公司继续深耕供应链和物流仓储体系，联手SAP公司与腾讯建设智慧供应链信息管理体系。随着收购门店逐步投入运营，经营规模倍增且将明显增厚公司营收。考虑门店陆续开业中，我们暂不考虑收购乐天华东门店增加收入影响。预计公司2018-2020年净利润分别为462/520/555百万元，对应EPS分别为0.54/0.60/0.64元，当前股价对应PE16x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：消费需求回落，新店增速不达预期