事件：

　　丽珠集团发布2018年半年度报告，2018年上半年公司实现营业收入45.65亿元，同比增长6.78%；归属于上市公司股东的净利润6.33亿元，同比增长25.66%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润5.71亿元，同比增长25.45%，实现EPS为0.88元。

　　Q2公司实现营业收入21.96亿元，同比增长2.18%；归属于上市公司股东的净利润2.86亿元，同比增长24.89%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.86亿元，同比增长31.92%，实现EPS为0.40元。

　　公司公告前三季度业绩预告，1-9月公司归母净利润8.77-9.50亿元，同比下降77.62%-79.34%（去年三季度维星实业转让影响归母净利润32.84亿元），扣非净利润7.95-8.62亿元，同比增长17.06%–26.95%。

　　Q3公司归母净利润2.44-3.17亿元，同比下降91.53%-93.48%（维星实业转让影响），扣非净利润2.24-2.91亿元，同比增长0-30%

　　观点：

　　1、转型阵痛期收入承压，业绩略超预期，整体经营情况稳健

　　2、随临床进度推进，丽珠将迎来由传统化药企业向生物药企业的估值切换

　　3、激励重新推出，激励范围增大，行权条件不低

　　4、公司研发梯队及在研产品线更新

　　5、公司未来看点及投资逻辑再梳理：业绩增长确定性高，兼具化学制剂与创新生物基因，短期看制剂、原料药板块，长期看精准医疗治疗+检测端

　　结论：

　　我们预计2018-2020年归母净利润分别为11.02亿元、12.56亿元、14.68亿元，增长分别为-77.45%（若扣除土地影响增速为18.37%）、14.05%、16.85%。EPS分别为1.53元、1.75元、2.04元，对应PE分别为25x，22x，19x。我们认为公司业绩增速确定性高，原料药有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。