事件：

　　公司发布2018年中报：2018年上半年实现营业收入18.10亿元，同比增长21.47%，其中家装收入16.05亿元，同比上升19.99%；精工装收入0.11亿元，同比上升2594.39%；公装收入1.63亿元，同比上升29.64%。归母净利润0.11亿元，同比增长242.86%，归母扣非净利润-0.03亿元，同比增长85.18%，基本每股收益0.04元。Q2单季实现营收10.93亿元，同比增长14.28%，归母净利润0.73亿元，同比增长43.09%，归母扣非净利润0.60亿元，同比增长20.54%。

　　点评：

　　公司利润端大幅改善，业绩增长超预期。2018年上半年公司毛利率36.04%，同比提升2.10pct，净利率2.46%，同比提升1.42pct，其中工程业务的毛利率上升1.78个百分点至31.78%，设计业务的毛利率上升6.36个百分点至64.04%；期间费用率32.22%，同比基本持平，销售、管理、财务费用率分别为19.50%、12.57%、0.15%，同比变动1.01/-1.08/0.09pct，销售费用提升或因上半年宣传力度加大所致。

　　传统A6业务稳步推进，易日通子公司发展迅猛。A6业务2018H1预计同比增长18%，核心竞争能力建设工作稳步推进，完成产品力九宫格体系搭建、客户服务全流程管理系统项目上线、提成系统开发完成并应用；在获客渠道方面，A6业务直营门店增加12家至162家。

　　公司在6月正式开展了与链家的合作，围绕链家购房客户制定转化策略，提升签约公司的转化率，该项业务收入有望在下半年开始逐渐在报表上体现。易日通业务是近年公司面向行业打造的仓储、配送、安装平台，目前已初步实现全国仓储布局目标，自营+众包模式推进顺畅，仓储管理标准、送装体系及信息化建设成果明显，已建设自营仓储面积8万余平米，配置了专属于家居家装行业的仓储配送安装管理系统，已实现家装信息的全透明化输出，合作入仓运营的家居家装行业品牌达50余家。

　　速美落地服务商处于调整期，未来有望放量。速美业务18H1同比增长约16%，速美在中后台体系日臻完善的基础上，快速推进直营体系店面建设，持续进行线上网络及店面的实地培训，保证店面运营工作的有序推进，服务商运营管理体系实行分级管理，严格执行淘汰机制。在获客渠道方面，截止报告期，A6业务共开设直营门店162家，速美业务渠道模式为“以直营为主、服务商为辅”共开设直营门店45家，经评估筛选后服务商店25家。未来随着速美业务直营为主，落地服务商为辅的战略日益清晰，有望逐渐放量。

　　我们预计公司2018-2019年EPS为1.22和1.67元，当前股价对应PE为15.11倍和11.03倍，公司传统A6业务保持稳健增长，速美业务放量增长可期，同时链家入股有望带来业务协同效应，业绩有望实现进一步突破，维持“买入”评级。

　　风险分析：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。