事件：公司近日发布2018年半年报，1-6月实现营业收入50.18亿元，同比增长23.06%，归母净利润12.67亿元，同比增长25.91%，对应每股盈利0.36元，业绩符合预期。上半年业绩增长主要在行业政策引导和市场调节的双向作用下，玻纤市场延续稳中向好的趋势，低端落后产能逐渐实施关停，产品结构和产能结构得到持续优化，玻纤产品得以量价齐升。

　　产能扩张有序推进。今年上半年，巨石九江新建和冷修的4条生产线如期点火投产，中部地区最大的年产35万吨玻纤生产基地全面建成；桐乡总部智能制造基地建设全面推进，粗纱一期年产15万吨生产线预计将于18Q4投产，细纱一期6万吨生产线项目预计将于19Q1投产；国际化布局稳健推进，美国项目预计将在2019Q1投产。

　　期间费用率显著下滑，净利润率创同期新高。根据财务数据，18H1公司销售费用率3.89%（-0.02pct），管理费用率6.82%（-1.12pct），财务费用率3.52%（-1.25pct）,期间费用率为14.24%，较去年同期下降2.37pct。得益于管控优化，公司上半年净利率达25.35%，增长0.51pct，创同期新高；经营性现金流净额达15.67亿元，超过当期利润，公司经营稳健。

　　投资建议：公司具良好成本管控、技术创新、国际化业务拓展等竞争力，伴随公司产能投放，销售得以持续增长，叠加产品结构升级、单位成本下降驱动，公司业绩有望稳中有升。我们预计公司18-19年净利润为26.26亿元、33.21亿元，对应当前股价13/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）产能不及预期；2）原材料涨价；3）海外经营风险；4）市场需求低于预期风险。