事件：

　　公司发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入2.07亿元，同比增长20.91%，归母净利润5434万元，同比下滑10.89%。同时，公司已完成定增发行，发行1210万股，发行价格15.70元/股。

　　我们点评如下：

　　公司新增产能持续释放，推动营业收入持续快速增长。围绕传统无源器件主业，向高速OSA有源器件等下游领域积极延伸，形成一站式光模块整体解决方案核心能力。

　　公司是国内领先的光模块上游组件龙头企业，承接多个科技部创新基金、国家火炬计划等项目，技术储备完善，在基础材料领域积累多项领先工艺技术，形成了八大技术平台。公司上市之后紧密围绕高端无源器件主业，积极向下游延伸，逐步形成高速光器件封装OEM能力，实现无源器件+有源OSA封装两大战略布局。

　　毛利率承压，行业竞争持续激烈，新产线逐步产能爬坡，产能利用率尚未饱和，对毛利率也有一定影响。随着公司高端产品不断迭代、新产品出货量持续提升，公司毛利率有望逐步趋稳。

　　报告期内，公司整体毛利率48.71%，同比下降11.4个百分点。一方面，传统无源无源器件等产品市场竞争激烈，对毛利率有一定影响。另一方面，公司大力推进有源OSA封装、高速100GTOSA/BOSAOEM、隔离器以及高密度线缆连接器等新产品，产能持续爬坡，当前产能利用率尚未饱和，规模效应仍未达到理想水平，固定资产的折旧等占比较高，对毛利率带来一定拖累。随着新产品出货量持续快速增长，以及5G、数据中心等需求逐步显现，行业竞争格局有望逐步优化、产能利用率稳步提升，随着规模效应持续显现，公司毛利率有望逐步企稳。

　　展望未来，随着公司定增募投项目产能逐步落地、5G和数据中心等新需求快速落地，公司收入有望持续快速增长，规模效应显现，成本和费用有望进一步摊薄，盈利能力有望进一步改善。

　　工信部、发改委联合发布《信息消费三年行动计划》明确要求确保5G2020商用，同时数据中心受益云计算快速发展对光模块需求持续快速增长。公司传统无源器件以及新布局的有源OSA等新产品是5G电信光模块、数据中心光模块等产品必需的上游组件。受益下游需求持续旺盛，公司各产品条线营收有望持续快速增长，产能利用率不断提升推动盈利能力持续改善，公司有望逐步进入收入、利润同步快速增长期。

　　公司作为高端无源组件龙头厂商，向下游有源OSA等领域不断拓展，新产品实现规模量产，定增进一步扩充高速组件产能，营收规模有望快速增长，规模效应逐步体现，盈利能力有望持续改善。由于新产线产能利用率仍在爬坡期以及定增费用，下调公司18-20年净利润从1.4、1.7、2.0亿元至1.1、1.3、2.0亿元，对应18年34倍，维持“持有”评级。

　　风险提示：价格竞争超预期、运营商集采低预期、新产线投产低预期