事件：8月18日中百集团发布2018年半年报，截止至2018年上半年，公司实现营业收入78.25亿元，同比增长1.60%；归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，同比增长237.05%；基本每股收益0.67元，同比增长237.05%。

　　点评：

　　调品类优化供应链，毛利率得到提升。公司加大供应链优化力度。加强商品库存周转管理，优化品类结构，不断提升商品销售集中度和毛利率。2018上半年公司毛利率为21.96%，较上年（21.59%）提升了0.37个百分点。分业态来看，超市业态2018年上半年毛利率为22.36%，较17年同期增加0.18个百分点；百货业态毛利率为26.9%，较17年同期增加1.9个百分点。

　　控费有效，费用率持续下降。公司在营收扩大的同时，销售费用和管理费用都较前期下滑。2018年上半年销售费用率为17.52%，同比减少0.97个百分点；管理费用率为2.85%，同比减少0.22个百分点。在营收向好，控费有效的双重作用下，公司2018年Q2实现营业利润3,326.7万元，较Q1（3,096.47万元）增加230万元。

　　门店有序拓展。截止到2018年上半年，公司连锁网点达1174家。其中，中百仓储175家；中百超市734家（含邻里生鲜绿标店79家）；中百罗森便利店238家；中百百货店10家；中百电器门店17家。2018年上半年仓储大卖场立足主城区开店，新开门店2家，完成8家新店签约，5家改造规划设计；超市公司围绕新兴居民区和成熟社区，新增邻里生鲜绿标店5家、社区标超店21家；罗森便利店新增47家；较去年同期合计增加117家店面。

　　珞狮路卖场拆除补偿带来4.27亿元净利润。公司珞狮路卖场房屋征收补偿款共计6.37亿元，公司于2018年8月14日收到最后一笔尾款3663.25万元，截至目前卖场拆除补偿资金全部收到，增加本期净利润4.27亿元。

　　加强线上线下融合促进O2O平台销售。公司线上业务主要通过和多点合作开展，多点自由购业务已实现138家仓储超市门店上线，O2O业务仓储超市上线79家门店，业务成交80万笔。完成微信小程序“会员付”、“数字推荐”等功能的开发，已发展会员46.65万人。便民超市邻里生鲜“淘鲜达”项目4月在青年城店试点，日均网购占比超过25%。无人零售便利店“好邦e购”开设6家，无人贩卖机业务已成功向市场投放。上半年，公司O2O平台实现销售7,873万元，较同期增加7,572万元。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为4.84、1.35、1.53亿元，按现有股本计算，对应的每股收益分别为0.71元、0.20元和0.22元，维持“增持”评级。

　　风险因素：消费复苏不达预期、公司经营能力改善不达预期、同店增长放缓。