事件：

　　元隆雅图2018年8月21日下午发布2018年中报，2018H1实现营业收入4.44亿元，同比增长26.09%，归母净利润0.49亿元，同比增长33.31%。预计2018年1-9月实现归母净利润0.62-0.72亿元，同比增长20%-40%。

　　各项业务稳定增长，促销服务结构不断优化：

　　2018H1促销品销售营收3.63亿元，同比增长23.30%，营收占比81.77%，同比下降3.75个百分点；促销服务营收0.67亿元，同比增长28.18%，营收占比15.13%，同比提升0.25个百分点，其中数字化促销服务营收0.46亿元，占比68.97%，同比上升31.38个百分点，仓储运输等传统业务占比则从62.41%下降至31.03%；受益于招商银行代销贵金属、2019年园博会和2022年冬奥会特许产品销售，贵金属工艺品营收0.14亿元，同比增长161.08%，营收占比提升2.25个百分点至3.10%。

　　核心客户份额稳中有增，新开发客户成绩亮眼：

　　公司在保持现有核心客户的基础上不断挖掘新客户，2018H1前五大客户构成基本保持稳定，合计贡献收入2.83亿元，占总营收63.68%，同比提升6.2个百分点，同时公司着力开拓母婴、金融行业客户，VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行、平安保险等新客户中已有一家进入前十大客户，随着公司与客户进一步合作发展，新客户份额提升，公司业绩有望快速增长。

　　行业前景广阔，看好公司的持续发展能力，维持“推荐”评级：

　　考虑到促销行业规模广阔，公司市占率不到1%，公司加强人才储备，提高营销能力，着力拓展母婴、金融重点客户，我们认为公司有望扩大市场份额。我们上调公司2018-2020年净利润分别为0.93、1.19（+0.04）和1.51（+0.12）亿元，对应EPS分别为0.71、0.91和1.16元。当前股价对应2018-2020年PE分别为33、25和20倍。看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示：客户流失风险，新客户开发不及预期风险，行业竞争风险。