投资要点

　　事件：公司发布2018年半年度报告，2018年上半年公司实现营业收入18.62亿元，同比增长17.28%；归母净利润0.92亿元，同比增长14.93%。

　　民爆行业加速整合，并购扩张成效显著。民爆业务增长稳定，2018年上半年实现营收5.02亿元，同比增长55.29%。公司具有矿业服务和民爆一体化形成的民爆产业链先发优势，现已整合省内七家民爆公司（广东原有八家民爆公司），外省公司的整合业务也在洽谈中。目前公司正在布局民爆器材流通领域，现已收购江门润城，增资广东民爆有限公司。经过一系列并购活动，公司盈利能力规模大幅加强，省内战略规划基本完成，未来产品盈利有望进一步提升。

　　矿山服务业市场企稳，打造矿业全生命周期服务：近来矿山服务市场正在回暖，目前相当长一段时间内会保持合理价格水平。通过一系列整合运作，目前公司陆续完成了与煤炭、冶金、有色、建材四个矿山行业规模龙头企业的战略合作，未来计划打造全生命周期服务。我们认为，通过一系列的产业链整合，在夯实行业龙头地位的同时，公司向打造一流矿山工程服务提供商的战略目标迈出了坚实的一步，有望提升公司盈利水平。

　　军工业务稳步推进，军方订单增加助力成长：全资子公司明华公司是全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一，是广东省唯一的军方订制产品制造商。2018年上半年实现营收4019万元，同比增长115.82%，主因是公司收到的军方订单有所增加。公司已确立军工主业地位，计划将利用军改和军民融合的契机，引进人才及军工项目，扩大军工业务规模和效益，提升军工板块的技术水平。我们认为，公司军工业务推进进度良好，军工业务将成为公司发展新动能。

　　研制外贸型导弹武器系统，军民融合深入发展：公司拟以子公司明华公司为平台，研制HD-1导弹系统，预计总投资为13.28亿元。经公司初步估算，该项目将在2020年开始产生效益，税前内部收益率为21.19%（含建设期）。HD-1是一个完整的武器系统，其技术含量高、附加值高、产值规模大，是公司战略转型的首选项目。该项目的实施，能够发挥公司的创新优势，形成军民融合典型示范效应，将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式。

　　盈利预测及投资建议：我们预测18-20年，公司营业收入分别为46.71亿元、52.97亿元、60.53亿元，增速分别为17.20%、13.41%、14.28%，归母净利润分别为1.90亿元、2.31亿元、2.81亿元，增速分别为16.82%、21.85%、21.57%。对应eps分别为0.27元/股、0.33元/股、0.40元/股，维持买入评级。

　　风险提示：军工业务发展不及预期；民爆行业景气度持续下降；宏观经济持续低迷；大宗商品需求价格持续走低；公司外延整合并购不及预期;新技术研发进度不达预期。