公司动态事项

　　公司发布2018年半年报，上半年实现营收0.98亿元，同比增长63.0%，实现归属净利润758.93万元，同比下降13.2%，扣非后亏损283.67万元，同比下降144.8%，EPS为0.02元/股。

　　事项点评

　　制造业收入大幅增长，盈利能力提升

　　上半年公司传统制造业实现收入8166.25万元，同比大幅增长74.3%，营收占比为83.7%，较去年同期提升5.4pct。其中，高端机床收入1747.07万元，同比高增671.4%，主要系国内销售增长，毛利率为23.8%（-11.8pct）；塑料管道制造装备收入6419.19万元，同比增长44.0%，主要系出口收入增加，毛利率为37.2%（+6.1pct）。综合来看，公司制造业毛利率为34.3%，较去年同期提升3.0pct；实现净利润494.32万元，净利率约为6.5%。

　　教育稳步发展，积极并购整合

　　公司2017年2月全资收购低龄留学语培机构楷德教育，形成“教育+制造业”双主业格局。上半年，楷德教育收入1589.22万元，同比增长22.3%，毛利率下降14.4pct至39.1%，实现净利润229.33，同比下降39.1%，主要系市场竞争恶化。参考2017H1/H2楷德教育的净利润比例，下半年实现净利润约占全年的84%，我们预计下半年教育业务的盈利贡献有望回升。公司预计2018年1-9月实现归属净利润1752.31-2628.47万元，同比增长0-50%。公司期内展开对早教龙头美杰姆的并购，进一步整合优质教育资源，提升教育业务的竞争力。截止上半年末，美杰姆共有98家直营、294家加盟早教中心，共计392家，其中一、二、三线城市及以下分别有73家、204家和115家。2017年，美杰姆未经审计的营收为2.17亿元、净利润为8509万元。

　　投资建议

　　维持盈利预测，预计2018-2020年公司归属净利润分别为2901/3441/4063万元，对应EPS分别为0.09/0.10/0/12元/股，对应PE分别为202/170/144倍（按2018/8/21收盘价计算）。若考虑美杰姆成功收购并表，假设2018年并表6个月，按业绩承诺估算（持有比例为70%），公司2018-2020年备考归属净利润分别为0.92/2.01/2.44亿元，对应EPS分别为0.27/0.60/0.72元，对应PE分别为64/29/24倍（按2018/8/21收盘价计算）。公司是中植系下教育上市平台，已布局国际教育，并积极推进早教优质资产的并购整合，外延预期强烈。维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　并购失败风险、业务整合风险、商誉减值风险、早教政策风险、市场竞争加剧风险等。