投资要点

　　事件：公司发布2018年半年报告，实现营业收入12.85亿元，同增4.88%，归母净利润1.68亿元，同增18.46%。

　　背靠航发良机营收稳步增长，推进成本工程毛利显著提升。公司为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在军用航发控制系统方面一直保持领先。公司全面实施聚焦主业战略，产业调整与成本控制稳步提升公司盈利能力。2018年上半年，公司实现营业收入12.85亿元，其中三大主营业务中发动机控制系统及部件产品实现收入10.57亿元（+3.44%）；国际合作实现收入1.52亿元（+26.68%），主要是摇臂产品业务增加；非航产品及其他实现收入0.75元，较上年同期下降9.13%，主要是军车业务减少。公司上半年实现净利润1.68亿元，较上年同期增长18.46%，主要原因是公司通过加强生产管理，推进成本工程，提高经济运行质量，营业毛利率同比增加2.97个百分点。

　　军民用航空发动机需求迫切，公司航空发动机大脑产品有望充分受益两机专项和国产航空发动机建设：公司为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在军用航发控制系统方面一直保持领先。十三五计划实施的100个重大工程项目，航空发动机及燃气轮机位居首位，同时国家正稳步推荐两机专项和国产大飞机项目。根据国家制造强国建设战略咨询委员会公布的报告预测，未来十年全球市场对涡扇、涡喷发动机的累计需求总量将超7.36万台，总价值超4000亿美元。我们认为，公司作为国内军民用航空发动机控制系统研制生产企业和航空发动机的重要配套单位，将迎来两机专项、国产大飞机以及军工航空装备需求提升带来的发展机遇。

　　国际业务与非航民品有望为公司发展注入新动能：公司非航民品以动控系统核心技术为基础，聚焦高端装备制造，无级驱动产品项目和汽车自动变速执行机构项目目前已实现盈利。其中，无级驱动产品属高端装备制造领域重要部件，广泛应用于性能要求较高的装甲战车、重型坦克、工程矿山机械和专用车辆等，此两类产品目前国内主要来源皆为进口，国内需求旺盛。公司同时与国际知名厂商GE、霍尼韦尔等建立了长期稳定的伙伴关系。我们认为，随着国家高端装备的国产化进程逐步推进以及公司国际业务的持续开拓，国际业务与非航民品有望成为公司业绩新增长点。

　　背靠中国航发集团，依托大平台进行资源整合提效：通过股权划转，公司目前为新组建的中国航发集团子公司。在企业层面实现飞发分家后，航发集团可以根据国防建设和经济发展的需要，确定长远发展战略，重点研究突破发动机的关键技术，提前部署、组织实施发动机研制和系列化发展，完善市场化产业链，在技术上实现动力先行。公司有望依托大平台，按照“小核心、大协作、专业化、开放式”的方式，借助集团资源，提升产品研发效率和产业链的衔接。

　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2018-2020年实现收入分别为26.96/29.07/31.57亿元，同比增长5.60%/7.81%/8.61%；实现归母净利润2.60/2.95/3.30亿元，同比增19.54%/13.23%/12.08%，对应18-20年EPS分别为0.23/0.26/0.29元。维持“买入”评级。

　　风险提示：公司产品研发不及预期，体制改革不及预期。