事件：

　　公司发布2018年半年度报告，报告期公司实现营业收入14.90亿元，同比增长41.88%；归母净利润1.73亿元，同比增长42.72%，公司费用管控优异，2018H1三项费用率11.13%，同比减少了3.06个百分点。其中第二季度单季营收8.43亿元，同、环比分别增长39.03%、30.17%；归母净利润1.06亿元，同、环比分别增长39.17%、59.66%；三项费用率9.29%，环比减少4.24个百分点，主要系财务费用减少所致（二季度财务费用-135.8万元）。毛利率方面有所回落，上半年农药业务毛利率25.53%，同比减少3.49个百分点。2018H1存货8.41亿，同比增长21.45%，主要系原材料储备量增加所致。整体来看，上半年业绩落在公司一季度报告预告中值，符合预期。营收增长较快主因系环保监管趋严带来的价格同比明显增长，以及公司生产经营规模扩大。公司预计2018年1-9月份归母净利润2.13-2.62亿元，同比增长30%-60%。

　　点评：

　　海外需求扩张推动业绩增长。国内环保趋严，致农药市场产品紧缺，海外订单逐步向规模化、环保合格企业转移。上半年实现自营出口6.98亿元，较上年同期增长111.78%；代理出口2.03亿元，同比增长49.49%。分产品看，杀虫剂系列产品领涨，上半年杀虫剂收入7.50亿元，同比增长78.76%，我们判断增长主要来自于吡虫啉，并预判下半年高增长可维持。

　　前期可转债募投项目投产完毕，新一期接力公司成长。2014年发行的可转债最后一批项目：450吨醚苯磺隆等项目已完工投产，年产300吨环氧菌唑原药、年产200吨茚虫威原药生产线于3月底投入试生产。公司紧接着筹备发行可转债募集9.14亿元用于全资子公司长青南通扩产年产6000吨麦草畏原药、2000吨氟磺胺草醚原药、3500吨草铵膦原药等项目，项目接力保障公司规模持续扩张，紧抓环保政策机遇，抢占国内外市场，成长空间进一步打开。

　　盈利预测：预计公司2018-2020年实现营收分别为30.2/38.3/44.3亿；实现归母净利润分别为3.44/4.46/5.37亿元，对应PE分别为11/9/7倍。

　　风险提示：产品价格大幅下跌；安全环保生产风险等