事件：8月17日，盛达矿业发布2018年中报。2018年上半年，公司实现营业收入5.08亿元，同比增加76.71%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增加19.93%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长74.02%；实现基本每股收益0.17元。

　　点评：

　　各业务板块运行良好，采选业务毛利率维持较高水平。报告期内，公司业务仍以含银铅精粉、锌精粉的生产销售和有色金属贸易为主。有色金属矿采选板块实现营业收入3.07亿元，同比增长44.98%；实现毛利2.37亿元，同比增长32.83%。有色金属贸易业务实现营业收入2.01亿元，较上年同期大幅增加165.59%；实现毛利378.68万元，同比增长355.53%。受益于在同行业中较低的采选成本，公司上半年有色金属矿采选业毛利率高达77.25%，居于同行业上市公司前列。

　　金山矿业收购工作稳步推进，资源储量增厚可期。2018年6月11日，公司启动重大资产重组，拟收购控股股东盛达集团持有的金山矿业91%股权，目前重组工作正按计划稳步推进。金山矿业额仁陶勒盖矿区银、锰资源储量丰富，累计查明银矿资源储量（121b+122b+333）矿石量2109.14×104t，Ag金属量4321.52t，Ag品位204.89g/t。保有银矿资源储量（121b+122b+333）矿石量1,848.42×104t，Ag金属量3,727.59t，Ag品位201.66g/t；Au金属量11,408.79kg，Au品位0.62g/t；Mn金属量420,330.71t，平均品位2.274%。若重大资产重组顺利完成，公司资源储量将进一步增厚，有望拓展新的利润增长点。

　　铅锌价格上行压力增加，银价具备支撑。截至8月22日，长江有色铅、锌平均价分别为17750元/吨和21225元/吨，COMEX白银期货结算价为14.75美元/盎司。ILZSG预计2018年精炼锌短缺约26万吨，供需缺口较2017年收窄18万吨；精炼铅供给短缺仅为2万吨，缺口较2017年收窄12万吨。从长期来看，供需缺口收窄使铅锌价格上行压力增大。从金银比看，2016年以来金银价格比持续走高，意味着相对于黄金而言，白银处于低估的情况。此外，白银的工业属性较强，全球经济向好将有利于提升白银的工业需求，对银价构成支撑。

　　盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020年EPS为0.48元、0.50元、0.51元。按照2018-08-23收盘价计算，对应PE分别为17倍、17倍、16倍。虽受市场恐慌气氛影响，公司股价遭遇错杀，但鉴于公司扣非业绩增长明显，资源储备有望继续增厚，维持“增持”评级。

　　风险因素：全球矿山复产，矿山达产不及预期，冶炼厂建设进度不及预期，公司控股股东因未依法履行信息披露义务遭证监会行政处罚。