Q2净利润大幅增长，规模效应凸显

　　2018年上半年公司实现营收19.47亿元/+18.64%，归母净利润1.42亿元/+37.40%，EPS0.66元/股，扣非归母净利润1.24亿元/+35.22%，基本符合预期。

　　其中，二季度营收9.91亿元/+18.40%；归母净利润0.88亿元/+49.15%，较1Q收入略有上升，净利润大幅提升（营收+3.66%、归母净利润+62.95%、扣非归母净利润+58.33%），净利润的增长主要受益于规模效应带来的生产成本、期间费用比逐年下降。

　　上半年公司整体毛利率为26.64%，同比上升0.08个点，毛利率基本保持平稳。三费整体下降0.74个点，其中销售费率下降0.46点至13.14%，管理费率下降0.31点至4.31%，财务费率上升0.03点至0.12%（主要系流动资金贷款增加，贷款利息增加所致），公司三费控制情况良好。公司二季度经营性净现金流出现7000多万流出，主要是用于支出近5000万元提前锁单原材料鱼糜，未雨绸缪应对下半年鱼糜价格可能出现的上涨。

　　坚持“火锅料为主，米面为辅”，发力新品研发

　　2018年上半年，公司坚持“餐饮流通为主、商超为辅”的渠道组合模式以及“火锅料为主、米面为辅”的产品组合模式。从产品上看，上半年肉制品收入增长最快，速冻米面制品由于受产能瓶颈限制相对较大略低于整体增速。渠道方面，上半年商超渠道和餐饮渠道收入分别占比约15%和85%。在新品研发方面，公司采取“及时跟进、适度创新、持续改进”方针，力争在1年内新品收入比例达到15%、2年达到30%、3年达到40%。

　　新增产能落地+小龙虾业务扩张有望加速业绩释放

　　2018年公司总共将新增泰州、辽宁、厦门三地的产能释放，预计带来超过40万吨产能，总产能提升近10%。同时，入股新宏业后，公司将加快速冻小龙虾产品的推进步伐。两大利好叠加，公司业绩有望加速释放，我们看好公司的发展，维持17/18/19年EPS预测分别为1.23、1.51、2.00元，对应PE分别为30倍/24倍/18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期。