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　　航发控制发布半年报：2018年上半年，公司实现营业收入128,464万元，较上年同期增长4.88%；实现净利润16,786万元，较上年同期增长18.46%。

　　投资要点：

　　收入稳健，效益提升。公司营业收入同比增长4.88%，归母净利润同比增长16.67%，主要原因是公司产品结构调整、生产运营质量提升。产品结构方面，毛利率相对较高的航空发动机控制系统业务占比提升；生产运营方面，各业务板块毛利率均有所提高，整体毛利率增加2.79%。

　　航发控制系统龙头，业务布局完整。公司是我国航空发动机控制系统建设平台，业务覆盖研制、生产、试验、销售、维修保障等五大环节，在军用航空发动机控制系统领域竞争优势明显。在两机专项的支持下，公司科研生产能力不断提升，2018年上半年，技改投入1.61亿元，建设效果有望逐步显现。

　　新机建设存量提升，产品需求不断增长。军用飞机领域，我国发展需求明确，超过500架二代战斗机亟待更新换代；与此同时，随着存量发动机数量的增长和训练强度的加大，维修保障业务需求有望快速增长。控制系统作为航空发动机的重要组成部分，随着国产航空发动机的发展，产品和维修保障需求稳步增长。

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司是我国航空发动机控制系统龙头，科研生产能力不断提升，下游需求向好。预计2018-2020年归母净利润分别为2.43亿元、2.65亿元及2.92亿元，对应EPS分别为0.21元、0.23元及0.26元，对应当前股价PE分别为64倍、58倍以及53倍，维持增持评级。

　　风险提示：1）公司盈利不及预期；2）军机列装及航空发动机需求不及预期；3）系统性风险。