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自营业务稳健增长,投行业务拖累营收
内容摘要
  事件:

  公司披露2018年中报:实现营收11.43亿元,同比下降19.78%;实现归母净利润2.51亿元,同比下降42.63%;期末归母净资产为175.02亿元,同比下降0.48%;EPS为0.07元,同比下降50.00%;加权平均ROE为1.42%。

  受信用风险影响,信用业务规模大幅收缩。公司上半年信用交易业务实现营收2.98亿元,同比下降9.53%。上半年股票质押业务面临较大风险,公司主动控制股票质押规模。其中质押股票“乐视网”融出资金对应的应收债款本期计提资产减值准备1.22亿元,累计计提减值准备5.61亿元。股票质押待回购交易金额及两融余额分别同比下降18.25%和22.46%。

  投行业务及固收一级业务大幅下滑,拖累整体营收。受证监会IPO监管趋严,通过率大幅下降的影响,公司上半年实现投行业务收入0.30亿元,同比大幅下降76.30%,净收入同比下降了44.30%。公司上半年固定收益业务实现营收0.23亿元,同比下降35.14%,主要受监管政策、债券市场低迷和违约风险频发等因素的影响。

  自营业务小幅增长,成为唯一为营收带来正向贡献的业务。上半年公司实现自营业务收入4.00亿元,同比增长11.34%,占全部营收的比重由去年同期的25.20%提升9.78pct至34.98%。公司上半年实现投资收益7.60亿元,同比增长122.52%,主要是金融工具持有及处置收益增加所致:金融工具持有期间取得的分红和利息共计6.38亿元,同比增加73.50%;处置金融工具取得的收益1.23亿元,去年同期为亏损0.25亿元。上半年A股市场波动较大,公司适时调整权益类投资业务仓位,秉持稳健的投资风格,在市场情绪低迷背景下实现自营业务稳中有升。

  投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.93亿元,8.43亿元和9.73亿元,对应EPS为0.17元、0.24元和0.28元,给予“中性”评级。

  风险提示:二级市场快速下跌带来的业绩、估值的双重压力