业绩维持高增长。2018上半年公司实现营收59.88亿元，同比增长31.27%；归母净利润12.99亿元，同比增长90.33%，业绩维持高增长。公司营收增长主要得益于产品销售单价的提升，分区域来看，北方地区、南方地区和西部地区分别实现营收26.02、22.11、10.99亿元，同比分别增长27.47%、37.19%、27.5%。

　　毛利率、净利率持续提升。2018上半年公司毛利率36.16%，同比提升5.05个百分点；净利率21.77%，同比上升6.71个百分点。公司2018上半年期间费用率为10.75%，同比下降0.8个百分点，其中销售费用率为2.89%，较去年下降0.35个百分点；管理费用率7.48%，同比上升0.05个百分点，主要是研发投入和管理人员薪酬等费用增加；财务费用率0.37%，同比下降0.48个百分点。公司经营活动产生的现金净流入为10.69亿元，同比增长135.21%，主要是收入增加，销售回款相应增加。

　　加速产能布局，巩固领先地位。截至目前，公司石膏板产能达到22.17亿平方米，根据石膏板30亿平方米产能布局规划，上半年泰山石膏启动在河北承德、山东菏泽、安徽亳州、山西忻州的共4条石膏板生产线的投资建设，目前正在建设的石膏板产能为4.2亿平方米。与此同时，公司加速行业整合，与山东万佳建材有限公司共同出资设立合资公司，公司持股70%，报告期合资公司合计并购1.9亿平方米的石膏板产能（包括已投产产能和在建产能）。随着公司产能扩张持续推进，叠加公司产品的品牌和质量优势，公司市占率有望进一步提升。

　　行业龙头优势明显。公司定位中高端市场，旗下“龙牌”和“泰山”产品拥有较高的知名度与美誉度，品牌优势明显。公司作为行业龙头，对下游具有较高的定价权，可将上游成本压力传导至消费终端，竞争优势明显。随着石膏板在住宅装修和隔墙装饰领域的推广应用，同时装配式建筑迎来发展机遇，石膏板将添新的增量市场，公司有望持续从中受益。

　　维持“推荐”评级。随着石膏板在住宅装修和隔墙装饰领域的推广应用，同时装配式建筑迎来发展机遇，石膏板将添新的增量市场。公司作为行业龙头，兼具品牌优势和定价能力，龙头优势明显，且随着公司产能扩张持续推进，国内市占率有望进一步提升。预计公司18/19年归母净利润为29.47/34.83亿元，EPS为1.74/2.06元，对应PE为10.55/8.93倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：房地产市场持续低迷；原材料价格大幅上涨。