业绩回顾：2018H1实现营收19.47亿元（同比+18.64%），归母净利润1.42亿元（同比+37.40%），归母扣非净利润1.24亿元（同比+35.22%）。2018H1毛利率26.64%（同比+0.08pct），净利率7.31%（同比+1.00pct），销售费用率13.14%（同比-0.46pct），管理费用率4.31%（同比-0.31pct），财务费用率0.12%（同比+0.30pct），期间费用率17.56%（同比-0.74pct）。销售商品、提供劳务收到的现金22.76亿元（同比+23.44%），经营活动产生的现金流量2486万元（同比+101.79%）。2018H1应收账款7428万元（同比-28.54%），预付款项6942万元（同比+163.05%），预收款项3.99亿元（同比+30.44%），存货8.35亿元（同比+19.87%）。

　　收入分析：火锅制品高速增长，下游打款积极未来增速无忧。公司上半年实现营收19.47亿元，同比+18.64%（Q1：+18.93%；Q2：18.36%）。1）分品类看，上半年火锅料制品（鱼糜制品&肉制品）收入增长19%+、速冻面米制品增长18%-；2）分地区及渠道看，上半年华南、西北地区增速最快；上半年继续加强餐饮渠道布局；3）产品来看，传统大单品延续以往销售，油条、高端火锅料等新品陆续推出，下半年子品牌丸至尊（高端火锅料）将全面进驻商超渠道；3）预收账款看，2018H预收款3.99亿元，同比+30.44%，经销商打款积极后续增长有保证。

　　利润分析：多因素影响毛利略微提升，下半年规模优势突出。2018H1毛利率26.64%（Q1：26.95%；Q2：26.33%），同比+0.08pct。1）由于上半年猪肉等原材料成本下降毛利率上行，但同时包材、人工成本上升，整体毛利率处于较为稳定的水平。2）下半年进入销售旺季，预期原材料上涨与其他能耗等成本摊销抵消，毛利与上半年基本持平；3）预付款项6942万元，同比+163.05%，主要系采购新宏业鱼糜进行锁价所致。

　　费用分析：管理费用回归正常水平，下半年预期持平。2018H1销售费用率13.14%（Q1：14.88%；Q2：11.46%），同比-0.46pct，Q2为传统淡季，销售费用率处于较低水平；管理费用率4.31%，同比-0.31pct，主要系上市后公司对员工进行上市激励及一些活动导致，今年管理费用回归正常水平，预期下半年管理费用率与上半年持平。

　　未来展望：销地产模式，全国布局稳步推进。公司为速冻火锅料龙头，高效的团队执行力、全国布局的经销商体系、产品高性价比共同构筑了公司的核心竞争力。公司处于全国扩张期，采用销地产模式，目前已在全国建立4个基地、6个工厂。公司可转债建设西南工厂，产能稳步扩张以缓解供给限制。随着产能投放陆续进入正轨，公司收入有望实现稳步增长。

　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.27元、1.66元、2.08元，对应PE分别为29X、22X、18X，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题。