收入减少14.35%、归母净利润减少2.48%。

　　景尚旅业2018H1实现营业收入3.59亿元(YoY-14.35%)；归母净利润577.20万元(YoY-2.48%)；扣非归母净利润563.37万元(YoY+7.75%)；摊薄EPS为0.08元；加权平均ROE1.59%。公司营收下降，而扣非归母净利润增长的原因为：(1)旅游客运业务：公司为降低经营风险，暂停包机包船业务，2018H1营业收入为1944.52万元（YoY-13.12%）。(2)旅行社业务：业务收缩，非盈利企业南京、江阴、无锡分公司暂停经营；此项收入29553.58万元（YoY-18.30%），占比82.29%。（3）非经常性损益占总营业收入的比例降低至0.04%（YoY-0.12%），其中政府补助同比降低59.06%、其他营业外利润同比降低93.75%。

　　毛利率增加3.75pcts，扣非归母净利润率增加0.32pcts。

　　公司2018H1年毛利率19.86%（+3.75pcts）；扣非归母净利率1.57%（+0.32pcts）;管理费用率9.28%，(+2.61pcts)；销售费用率7.80%（+1.42pcts)；净利率1.64%（-0.12pcts）。公司毛利率上升的主要原因是旅行社业务毛利率上升，其毛利率为14.67%，同比上升2.86pcts。

　　战略发展互联网、VR等新兴技术，进行产品升级并提升旅游市场竞争力。

　　（1）公司持续推进产业整合，巩固产业链联动发展优势，拓展长三角地域的营销渠道；（2）推动产品升级，运用VR、互联网技术、创新思维和大数据分析手段，提升旅游行业市场竞争力；（3）加大人才引进力度，增强产品研发能力，新增本科学历员工50人，同比增长12.66%，本科及以上员工占比增至36.29%，扩编员工多在集团职能部门任职。

　　打造产业链综合服务商，运营旅游生态链闭环。

　　景尚旅业以旅游客运业务为基础，构建起品牌策划、营销推广、规划设计、项目运营的全套体系。集团立足项目品牌打造、深度挖掘文地域化、进而推进旅游区发展。公司将上游资源控制和下游营销渠道相结合，研发特色产品，开拓细分市场，并以特色运动项目为载体，建设连锁型综合微度假景区，如浙江安吉的滑雪场项目、凉源峡漂流项目。

　　估值分析。景尚旅业当前市值约2.74亿元市值。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险、服务质量控制风险、旅游业不可抗力产生的风险。