事件:亿童文教于2018年8月22日披露《2018年半年度报告》：实现营收3.13亿元(+11.85%)，归母净利润6217万元（+7.21%）。对此我们点评如下。

　　点评：

　　收入增长12%，归母净利润增长7%。

　　亿童文教2018H1实现营业收入3.13亿元，同比增长11.85%；归属于挂牌公司股东净利润6217万元，同比增长7.21%；扣非归母净利润5995万元，同比增长6.75%；摊薄EPS为0.41元。收入增长主要由于图书材料业务2018H1收入增长显著所致。公司2018H1图书材料、玩教具装备、其他业务收入分别为2.11亿元（+91.27%）、9133万元（+17.55%）、1072万元（-82.75%），占比分别为67.39%、29.19%、3.43%。

　　盈利能力基本保持稳定，管理费用率大幅下降6.12pcts。

　　公司2018H1整体毛利率达64.35%，同比下降1.19pcts；归母净利率19.90%，同比下降0.94pcts；管理费用率7.42%，同比下降6.12pcts；销售费用率26.74%，同比下降0.55pcts。财务费用率-0.35%，同比上升0.02pcts。毛利率小幅下滑主要由于原材料纸张价格有所增长。毛利率分产品来看，2018H1图书业务毛利率为66.74%，玩教具装备毛利率为57.63%。

　　线下业务稳定增长，营销网络覆盖全国。

　　2018年4月公司推出亿童幼教机构合作园和亿童科学保教合作园项目，从产品到服务，整合优势资源。（1）产品研发：

　　2018H1公司发布了亿童主题学习包、亿童户外角色区、亿童户外表演区、亿童球类包等新品，驱动单园收入逐步增长。（2）培训体系：2018H1实施培训会议2.8万余场，培训园长教师85.8万余人次，目前已设立26个培训中心，全面提升各地园所教学质量和管理水平。（3）营销渠道：公司以经销为主，直销为辅，营销网络覆盖全国1556个区县。

　　在线业务积极开展，APP产品培育新的利润增长点。

　　公司推出线上培训产品亿童幼师网校APP，构建线上+线下多层次培训服务体系。亿童幼师网校APP集网络学习、系统答疑、数字资源库等为一体，是亿童在园所端的综合服务窗口。2018年5月起，网校每天中午为每所亿童装备使用园提供1小时的在线教育课程，内容涵盖学习、游戏、运动、生活等。

　　估值分析。

　　2017年6月30日亿童文教提交创业板招股书，拟发行新股5000万股，募集资金7.7亿元。2018年7月26日公司提交撤回上市申请文件的申请，股票继续暂停转让。目前亿童文教约42.45亿元市值，对应2017年的PE为34X。

　　风险提示。税收优惠风险、商誉减值风险、产品结构调整风险等。