事件：苏州科达发布2018年中报，实现营收9.86亿元，同比增长44.29%；归母净利润9144万元，同比增长21.46%；扣除股权激励费用2661.28万元的影响后，归母净利润为1.18亿元，同比增长56.81%；基本每股收益0.2589元/股，同比增长20.36%。按季度来看，公司Q2营收5.17亿元，同比增长45.7%，环比增长10.1%；归母净利润5223万元，同比增长18.1%；环比增长33.21%。公司预计2018年前三季度实现归母净利润为1.21亿元-1.41亿元，同比增长20%-40%。

　　三费率企稳回落，研发占比行业领跑。公司期间费用率呈下滑趋势，销售费用率为22.16%，比去年同期下降2.19个百分点；管理费用率为34.78%，比去年同期下降2.95个百分点；研发支出2.58亿元，同比增长16.42%，占总营收的26.17%，相比同行业其他公司，公司研发占比较大，主要系公司在经营上更加关注研发和营销两端，注重整体解决方案设计以及客户开发。这种策略对公司抢占高附加值领域起到了关键性作用，使得公司盈利水平保持较高水准。

　　新产品致毛利率略有下滑，不改业绩长期增长趋势。2018年上半年公司毛利率为63.89%，同比下降4.77pct，整体毛利率下滑主要受毛利率较低的LED小间距产品营收占比同比提升拖累。分业务看，视频会议营收5.43亿元，同比增长54.82%；视频监控营收4.24亿元，同比增长30.95%；公司核心主业仍然保持快速的发展。上半年公司发布司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网、移动执法终端等系列新品，拓展了公司产品种类和业务范围，满足市场需求，为公司可持续发展奠定基础。

　　自主可控趋势下，视频会议市场进口替代空间广阔。目前国内会议系统市场主要由国外企业把控，进口替代空间巨大。市场上主要品牌占据市场份额超过90%，品牌较为集中。市场销售前三位品牌分别为博世、台电、公信，市场份额合计超过2/3，博世依然占据着市场第一的位置。而国内产品技术与质量距离顶尖水平还有一定的差距，主要以中低端市场为主，且价格竞争较为激烈。但随着国内企业的快速成长，实力的不断增长，越来越多的国内企业挤进主要品牌行列，市场份额也在进一步的扩大。作为国内视频会议领军企业，随着公司产品的不断丰富，以及相对国外企业更好的服务和更及时的响应，在国家强调核心技术自主可控的潮流下和在政府信息化建设、视频应用场景扩张的推动下，公司有望实现进口替代，进一步拓展产品市场。

　　盈利预测：我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为3.39、4.36和5.73亿元，对应EPS分别为0.94、1.21和1.59元，现价对应2018-2020年PE分别为19.5、15.2和11.5倍。考虑到公司作为国内视频会议领军企业，随着人工智能、大数据、云计算等新技术不断发展叠加进口替代潮流，有望在与国外厂商竞争中弯道超车，进一步扩大产品市占率。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。