公司公布2018年中报：实现营业收入24.04亿元（+37.14%）；归母净利润6.18亿元（+42.55%）；扣非后归母净利润6.05亿元（+45.15%）；实现EPS1.02元。业绩略超预期。

　　片仔癀销量大幅增长，Q2有控货增速环比放缓。H1医药工业收入10.36亿元（+40.79%），预计片仔癀国内销售8.6亿元左右，同比增长约45%（考虑提价因素，销量增约35%）。片仔癀系列Q2销售额增长30%左右（Q1增长45%左右），Q2销量增长20%以上（Q1增长34%左右）；Q2增速略放缓，预计有控货清理渠道库存，存继续提价可能。其他普药产品收入下滑。医药商业收入11.35亿元（+34.94%）。全资子公司片仔癀电商（香港）（代理保健品进出口）发展良好，H1实现境外销售1.83亿元，大幅增长99.77%。公司各项经营指标稳健，现金流良好，营运效率提升。

　　营销改革激活终端活力，助力销售快速增长。董事长刘建顺先生着手营销改革，措施包括建立体验馆、销售模式改革、品牌推广、学术营销等。改革成果在2018年进一步得到释放，销售规模效应更加突出。公司大力拓展京津翼、长三角、两湖等省外市场，推动片仔癀从南向北、从东向西发展，提升片仔癀在全国的覆盖面和品牌知名度。

　　稀缺资源+双绝配方，消费升级拉动量价齐升。片仔癀锭剂价格在2016年进入新一轮提价周期，2016、2017分别提价8.7%和6%，但提价并未影响销量。从产品稀缺性、品牌价值、高端消费属性上看，未来产品依然有提价空间，预计每年可温和提价4%-8%，拉动产品量价齐升。

　　衍生产品有望逐步发力，有望成功培育大健康品类。日化、化妆品与养生食品业务为公司“一核两翼”战略中的两翼，发展迅速。2018H1化妆品实现收入2.16亿元（+32.54%），食品实现收入951万元（+144.08%）。“片仔癀”品牌优势突出，同时消炎降火的功能定位在大健康上的延展性较好，看好未来大健康品类发展。

　　盈利预测与估值：维持预计公司2018-2020年EPS分别为1.93/2.63/3.51元，同比增长44%/36%/34%，现价对应18-20年分别为53/39/29倍。继续看好营销改革拉动片仔癀量价齐升，业绩维持较高增长，衍生产品逐步发力。维持目标价131.79元，维持“买入”评级。

　　风险提示：片仔癀市场推广进度低于预期；“一核两翼”进展低于预期。