事件：2018年8月24日，公司发布了2018年半年度业绩。

　　投资要点：

　　2018年上半年公司实现营业收入1018.65亿元，同比下滑1.78%；实现归母净利润407.71亿元，同比增长4.61%。

　　2018年上半年实现利息净收入606.58亿元，同比下降3.27%，主要是净息差下滑所致。从资产端的收益率和负债端的成本对比数据看，负债端成本的上升幅度明显快于资产端收益的上升幅度，是净息差下滑的主要原因。

　　从规模上看，上半年，贷款和垫款总额4.79万亿元，较年初增长7.56%。新增贷款主要投向零售贷款。零售贷款总额1.57万亿元，较年初增长11.18%。新增零售贷款主要投向信用卡贷款和按揭，前者占比2/3。对公贷款总额3.23万亿元，较年初增长5.89%，对公的新增贷款主要投放于服务业，建筑业和金融业。公司二季度末存款规模57329.28亿元，较年初增加1875.62亿元，增幅3.38%。虽然定期存款占比较年初有所上升，但是单从二季度数据看，定期存款的占比已经较一季度有所下降。

　　上半年净非利息收入增长14.6%，主要是净其他非息收入贡献。净其他非息收入的增长主要来自于公允价值变动收益的增加。手续费收入同比有一定下滑，但是幅度不大。其中，银行卡手续费收入的增长基本弥补了由于理财业务收缩，代理业务规模下降等因素导致的相关手续费收入的减少。而银行卡手续费收入的快速增长主要得益于信用卡业务的快速发展。

　　资产质量改善好于预期。虽然整体不良率1.49%，仍处于相对较高水平。但是，从不良生成率，核销力度，关注类贷款的占比，逾期90天以上占不良贷款的比例等指标上看，都有改善。其中，二季度单季不良净生成率的年化值仅有0.55%,较一季度下降1.77个百分点。关注类贷款占比2.6%，较年初下降0.3个百分点。由于对不良的认定趋严，逾期90天以上的贷款占不良的比例已经下降到91%，较年初下降21个百分点。

　　盈利预测和投资建议

　　公司资产质量持续改善，零售业务发展较快，基本面改善明显。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.62倍，0.59倍，给予“增持”评级。