动态事项

　　公司发布2018年半年度报告。2018年上半年，公司实现营业收入为19.24亿元，较上年同期增长10.54%；归属于母公司所有者的净利润为5.31亿元，较上年同期增长17.12%；基本每股收益为0.18元。

　　主要观点

　　水务稳定增长，环保快速增长

　　公司主营业务为自来水供应、污水处理及环保业务。目前公司运营、在建和拟建供水及污水处理项目规模逾700万吨/日、垃圾焚烧发电项目9300吨/日、污泥处置项目1780吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日及中水利用项目53万吨/日。

　　2018年上半年，公司实现售水总量38,549.08万吨；污水处理总量44,998.19万吨；污泥处理总量7.51万吨；垃圾焚烧发电量15,033.12万度；垃圾渗滤液处理总量35.87万吨；中水售水总量4,315.87万吨。

　　公司实现营业总收入为19.24亿元，比去年同期增长10.54%。其中自来水业务实现营业收入11.07亿元，同比增长7.48%；污水处理业务实现营业收入5.51亿元，同比增长6.83%；环保业务及其他实现营业收入2.66亿元，同比增长36.55%。自来水和污水处理业务稳定增长，环保业务增长较快。

　　毛利率水平提高

　　公司主营业务成本10.64亿元，同比上升3.62%，其中：自来水供应业务营业成本为5.84亿元，同比上升0.84%；污水处理业务营业成本为3.30亿元，同比增长3.24%；环保业务及其他营业成本为1.48亿元，同比增长17.30%。

　　由于成本增幅低于收入增幅，公司综合毛利率44.69%，较上年同期提高了3.69个百分点。其中：自来水供应、污水处理、环保业务及其他的毛利率分别为47.16%、39.99%、44.16%，分别较上年同期提高了3.48%、2.08%、9.16%。

　　风险提示

　　汇率风险、价格风险、经营风险等。

　　投资建议：

　　未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。我们预测2018-2020年公司营业收入增长分别为7.85%、6.50%和7.20%，归于母公司的净利润将实现年递增11.48%、5.26%和6.50%，相应的稀释后每股收益为0.33元、0.35元和0.37元，对应的动态市盈率为13倍、12倍和11倍，公司估值略低于行业平均。公司自来水和污水处理业务稳定增长；环保业务快速增长。随着在建项目的投产运营，环保业务的产能和销量将有显著提升，维持公司“谨慎增持”评级。