事件：

　　2018年上半年公司营业收入36.16亿元，同比增长5.34%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长57.46%。

　　投资要点：

　　营收稳健增长，毛利稳步提高

　　2018年上半年公司营业收入36.16亿元，同比增长5.34%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长57.46%。从品类来看各品类均稳定增长，日用百货营收6.04亿元，同比增长4.84%，烟酒营收9.62亿元，同比增长6.93%，食品营收17.66亿元，同比增长5.40%。上半年毛利率同比提升1pct至28.52%，销售费用率提升0.31pct至22.33%，管理费用率持平为1.35%。逐年上升的毛利率以及稳定的期间费用率使得公司上半年净利率提升1.40pct至4.27%。

　　龙头合作，生鲜门店升级进行时

　　公司在2017年末开始与永辉就生鲜业务开展深度合作，今年上半年公司共有38家生鲜门店开业，并有23家门店正在进行升级改造。在门店进行深度合作的同时，公司在营销网络、大数据等方面亦产生协同效应。我们认为，与龙头的合作不仅可以提升公司门店营收情况，在精细化管理方面亦会为公司来带较为成熟的经验，促进公司管理更加成熟。

　　新网银行扭亏为盈，投资收益由负转正

　　上半年公司利润高速增长除却本身精细化管理以及毛利率提升带来的增长外，投资收益由负转正也有较大贡献。公司投资的新网银行扭亏为盈为公司带来2163万元投资收益。我们认为随着新网银行逐渐步入正轨，公司或将持续受益于新网银行带来的投资收益增长。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级

　　我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.17、0.19、0.22元，首次推荐给予“推荐”评级。

　　风险提示公司生鲜门店升级不及预期的风险，新网银行业绩不及预期的风险。