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中报业绩大增42%超市场预期;煤机央企龙头再起航!
内容摘要
  上半年业绩大增42%,订单高增长开始向业绩转化

  公司公告2018半年报,实现收入77.54亿元,同比增长41%;归母净利润4.75亿元,同比增长42%。

  2018H1新签合同金额123.5亿元,同比增长30%,保持高增长趋势(2017年同比增长56%),订单高增长开始向业绩转化。

  业务全面复苏,煤机业务弹性显著

  公司煤机装备收入31.18亿元,同比增长53%,占比41%;技术项目实现收入13.26亿元,增速14%;煤炭生产销售实现收入9.46亿元,增速56%;安全装备实现收入8.69亿元,增速38%;工程项目实现收入5.54亿元,增速21%;环保装备实现收入3.87亿元,增速23%。

  考虑2017年公司煤机订单同比增长110%,我们认为煤机业务仍有提速空间。

  费用刚性,三费费率显著降低

  2018H1三费合计14.95亿元,同比仅增长12%,大幅低于收入增幅;三费费率为19.29%,同比下降4.92pct。2014-2017年公司员工始终保持在2.2-2.4万人,三费费用相对刚性。

  2016年底胡善亭接任中煤科工集团总经理。胡善亭原任中国煤炭地质总局局长。

  煤机为煤炭开采行业刚需,更换高峰促行业回暖;龙头优先受益。(1)需求端:煤炭行业去产能,企业盈利改善,采购意愿增强;2004-2013年煤机市场黄金十年持续高增长,2016年起更新需求不断扩大主导行业回暖。(2)供给端收缩:行业去产能加速,龙头企业市场占有率提高,行业利润向龙头集中。(3)设备为煤炭开采刚需,煤价在一定范围内波动,对设备刚需影响小,煤机企业业绩持续性有望好于预期。

  盈利预测与估值:低估值优质央企,未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖,公司为煤机龙头,业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台,有望受益央企改革。上调业绩预期,2018-2020年归母净利润13.6/17.0/20.7亿元,对应PE为11/9/7倍。维持“买入”评级。

  风险提示:煤炭价格大幅下行风险,煤机行业复苏持续性低于预期,央企改革力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。