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Q2业绩回暖,有望受益于特斯拉国产化
内容摘要
  公司发布2018年中报,上半年共实现营业收入26.8亿元,同比增长25.9%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长15.3%;扣非后归母净利润.5亿元,同比增长11.0%;每股收益0.33元,业绩略高于预期。公司预计1-9月归母净利润为2.5-2.9亿元,同比增长5%~20%。Q1受汇兑损失等因素影响利润略有下滑,Q2业绩同比环比均大幅改善。武汉基地产能利用率提升并扭亏为盈,公司将竞标特斯拉ModelY等新车型,有望受益于特斯拉国产化,汽车用铝轻量化前景光明。此外四维尔、宝龙等业绩有望改善。我们预计公司018-2020年每股收益分别为0.71元、0.90元和1.06元,维持买入评级。

  支撑评级的要点

  上半年毛利率略有提升,Q2业绩大幅改善。受武汉及南通产能提升及四维尔并表时间增加等因素影响,上半年汽车压铸件、汽车饰件收入分别增长9.1%、97.5%,推动整体收入增长25.9%。毛利率方面,汽车压铸件下降1.1个百分点,汽车饰件毛利率提升6.2个百分点,上半年整体毛利率提升1.1个百分点。收入规模增长,销售费用率降低1.0个百分点;研发支出增加及四维尔并表,管理费用增长62.8%,管理费用率提升2.0个百分点。Q2人民币贬值带来汇兑损失大幅减少,财务费用同比下降12.1%,财务费用率下降0.4个百分点。Q2实现收入13.6亿元,同比增长1.2%,环比增长2.8%;归母净利润1.2亿元,同比增长25.3%,环比增长121.8%,Q2业绩同比环比均大幅改善。

  汽车用铝轻量化前景光明,公司将持续受益。轻量化有望推动汽车用铝爆发,公司是国内铝压铸行业龙头,随着产能利用率逐步提升,武汉基地上半年扭亏为盈并实现利润1,530万元,南通基地收入增长但研发增加导致利润下滑,后续有望改善。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与ModelY等车型竞标,未来有望定点新车型,并受益于特斯拉国产化。

  四维尔后续订单充裕,宝龙换帅业绩有望改善。四维尔是国内知名饰件企业,与国内绝大多数整车厂均有合作关系,近两年国内外订单增长较快,新产线投产有望逐步释放业绩。宝龙上半年收入和利润均有下滑,换帅后业绩有望改善。

  评级面临的主要风险

  1)汽车销量下滑;2)原材料价格上涨;3)中美贸易冲突升级。

  估值

  我们预计公司2018-2020年按最新股本摊薄后每股收益分别为0.71元、0.90元和1.06元,考虑到汽车轻量化带来的良好前景,维持买入评级。