公司发布2018年中报，上半年共实现营业收入69.4亿元，同比下降2.5%；归属于上市公司股东的净利润3.0亿元，同比下降24.2%；扣非后归母净利润2.7亿元，同比下降30.1%；每股收益0.47元，业绩符合预期。公司预计1-9月归母净利润为4.1-5.3亿元，同比下降15%~35%。Q1受原材料涨价等因素影响利润大幅下滑，Q2业绩环比大幅改善。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户，均将迎来SUV新品周期，公司配套热成型等产品逐渐量产，有望持续受益。我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.20元、1.59元和1.91元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　毛利率略有下降，Q2业绩环比改善明显。

　　上半年公司实现收入69.4亿元，同比略有下滑；其中内饰件收入下滑8.7%，外饰件、金属件、电子件收入分别增长14.5%、3.2%、10.5%。受原材料涨价及部分客户销量下滑等因素影响，内饰件、外饰件、金属件、电子件毛利率分别下滑2.8、1.8、0.8、5.0个百分点，上半年整体毛利率下降2.1个百分点。销售费用率同比持平，管理费用率上升0.5个百分点，财务费用率下降0.4个百分点，期间费用率基本持平。Q2实现收入37.2亿元，同比增长7.5%，环比增长15.6%；归母净利润2.0亿元，同比下降4.2%，环比增长89.3%，Q2收入及利润环比均有大幅提升。

　　热成型逐渐量产，大众SUV新品周期持续受益。上汽大众和一汽大众是公司前两大客户，2017年收入占比分别高达14.2%、13.0%。两大车企都将迎来持续的SUV新品周期，其中一汽大众SUV从无到有，探歌、探荣等SUV陆续上市，公司配套产品众多，有望持续受益。公司募投热成型零部件等项目，单车价值量及利润率均较高，产品下半年逐渐量产，有望贡献较多利润，并推动公司业绩增长。

　　德国华翔亏损有所降低，劳伦斯业绩有待改善。德国华翔近年来持续亏损，上半年亏损0.86亿元，较上年同期减少0.3亿元，亏损金额大幅降低。宁波劳伦斯受英国工厂奥迪、沃尔沃等新项目产品爬坡期质量不稳定等因素影响，上半年利润减少0.3亿元，后续有望改善。海外业务扭亏趋势基本确立，有望迎来转机。

　　评级面临的主要风险

　　1）汽车销量增速放缓；2)新业务发展低于预期；3）海外扭亏不及预期。

　　估值

　　我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.20元、1.59元和1.91元，考虑到大众SUV新品周期及轻量化良好前景，维持买入评级。